两大失误将玩具反斗城 (Toys ‘R’ Us)引向破产边缘:美国零售业史上第二大破产案例


美国知名玩具零售商玩具反斗城( Toys ‘R’ Us Inc)周一已向美国破产法庭提交破产保护申请(Chapter 11)。周二,该公司得到法庭许可,可借款超过 20亿美元为即将到来的圣诞新年季做库存准备,向供应商订购 Lego(乐高)、芭比娃娃等玩具。

CNBC 早前的报道曾指出,玩具反斗城已聘请 Kirkland & Ellis LLP 处理重组事务。玩具反斗城 CEO兼董事会主席David Brandon 在向法庭提交的文件中提到,公司正在寻求一笔破产贷款,避免触发危险的“多米诺骨牌”连锁效应 —— 玩具反斗城目前正在为圣诞季和第四季度准备库存,该时间段的净销售占全年净销售额的 40%。但据法庭文件介绍,十天后几乎所有的供应商都拒绝向玩具反斗城发货,要发货除非预先以现金支付货款。这迫使玩具反斗城必须要筹集 10亿美元支付这笔费用才能顺利完成圣诞季的销售任务。

据破产研究公司 Bankruptcydata.com 的推算,玩具反斗城最近公布的年报显示其资产总额达到 68亿美元,该破产案规模仅次于 2002年申请破产保护的连锁零售商 Kmart(资产总额146亿美元),成为为美国零售业史上第二大破产案。

自私募基金巨头 KKR 和贝恩资本(Bain Capital)联手房地产投资信托公司 Vornado Realty Trust 于 2005年以 66亿美元完成对玩具反斗城的杠杆收购并私有化退市后,公司便开始出现运营亏损。

玩具反斗城的破产重组涉及 50亿美元的长期债务,业界对该公司是否能妥善处理 6.4万名员工的去留和将近 1600家依旧营业的门店表示质疑。据悉,公司目前经营的玩具反斗城(Toys ‘R’ Us)和儿童用品零售店 Babies ‘R’ Us 的门店及线上网站仍在运营中。

玩具反斗城公司旗下儿童用品连锁零售商 Babies ‘R’ Us 的新泽西运营商 Wayne表示,玩具反斗城目前收到了来自包括来自摩根大通 (JPM.N) 牵头的银行财团和现有出借人在内的总计 31亿美元的“债务人持有资产”破产融资承诺

David Brandon介绍,他希望申请破产保护能解决公司的财务约束,“持续有效地”解决目前面临的问题。

GlobalData Retail 研究公司常务董事 Neil Saunders 认为,玩具反斗城在此前的运营中犯了两大致命错误最终致其面临今天的境地:

1)公司官网落后,线上业务水平低

Neil Saunders 认为,玩具反斗城的网站和竞争对手亚马逊和沃尔玛比起来吸引力逊色很多。该公司在数字战略上较为落后,尽管近期也在数字化方面做了投入,但网站和线上业务水平仍然较低。

据 Neil Saunders估计,玩具反斗城将持续失去线上玩具市场的份额。日益激烈的竞争,让玩具反斗城不得不压低价格与塔吉特(Target )、沃尔玛和亚马逊竞争。线上业务投资不足,无法给顾客一个充分的理由选择在玩具反斗城的官网上购物。

2)门店规模庞大,投入过多

玩具反斗城以超大规模的盒状门店卖场著称,与百思买和塔吉特类似。Neil Saunders指出,如此大规模的门店在人员和维护上的费用都是十分可观的。而这些门店并不符合消费者的期望,因此,门店的坪效正在逐步下滑。目前,玩具反斗城在全美的实体门店超过 800家,但分析师认为,公司应该在线上加大投入。

根据玩具反斗城的财务顾问——投资银行 Lazard 员工 David Kurtz 周二在法庭提供的证词,玩具反斗城有能力避免在两年内破产,但“即便如此破产仍然是不可避免的”。他介绍,该公司董事会已认识到应该提交破产保护申请,筹集大量现金扭转多年来的投资不足。

玩具反斗城和其他传统零售商一样,近年来面临电商的巨大冲击,他们的主要目标是吸引更多消费者到实体店购物。公司计划到 2022年,斥资约10亿美元改变目前的门店形式,扩大活动空间、增加在店内展示介绍商品的员工数量,提高他们的工资水平,并增开旗舰店。

David Brandon 表示,玩具反斗城并不打算靠“价格战”与另一家玩具零售巨头亚马逊(Amazon)抗衡。

Kirkland & Ellis 员工 Joshua Sussberg 在向美国破产法庭提交的文件中介绍,玩具反斗城最大的优势是有巨大的玩具展示空间,这是其他零售商无法比拟的。

但欧睿国际分析师 Matthew Hudak认为,玩具反斗城目前在应对玩具销售趋势的迅速改变上面临挑战:视频游戏和机器人产品已经在线上大举发展;棋牌类游戏往往是在当地专业零售店销售;玩偶则在美国零售连锁巨头塔吉特、沃尔玛和其他便利店广泛销售。

周二玩具反斗城得到法庭的借款许可后,几大玩具生产商(玩具反斗城的供应商)的股价都出现了上涨,美泰公司(Mattel)周二收盘上涨 1.2%,孩之宝(Hasbro)上涨1.9%。近期,因为投资人担心玩具反斗城因资金问题无法应对圣诞季的库存需求曾导致玩具行业股价下滑。

美国最大的私有玩具公司 MGA Entertainment 首席执行官 Isaac Larian表示,他已经向玩具反斗城发送了圣诞玩具产品,之后也会继续发货。他坚信,玩具反斗城在玩具行业的作用是举足轻重的。

BDO 咨询公司的重组专家 David Berliner 认为,这些玩具供应商不希望看到玩具反斗城这样的玩具零售巨头轰然倒下,因此玩具反斗城依然有机会活下来。

玩具反斗城表示,该公司加拿大分公司根据安大略省高级法院公司债权人安排法案(CCAA)的规定将寻求平行诉讼的破产保护。但北美以外的亚洲约 255家授权经销店和合资公司为独立的实体,不属于破产程序的组成部分。

除玩具反斗城以外,今年已有十几个重要连锁零售商申请破产,比如:美国香水连锁零售商 Perfumania Inc、服装零售连锁Rue21 Inc、童装零售商Gymboree Corp、鞋履折扣零售商Payless Holdings LLC、设计师连锁零售商BCBG Max Azria Global Holdings LLC。详见《华丽志》相关报道:

就连梅西百货(Macy’s)、西尔斯百货(Sears Holding Corp)这样的主流零售巨头不堪来自电商的巨大压力关闭了数百家门店。(详见《华丽志》相关报道:“零售疲软和大举关店,梅西百货 2016财年净利润下跌 43%”)

丨信息来源:路透社、英文网站 Business Insider 、《华丽志》历史报道

丨图片来源: Toys ‘R’ Us Inc 官网

丨责任编辑:LeZhi


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