【橙湾课堂】从案例到实战,听 IDG资本合伙人闫怡勝谈国际品牌并购投资的门道


2018年6月22-24日,橙湾大学2018年第三轮课程在北京圆满完成,2018春季学期正式结束。(课程回顾参见《华丽志》报道:关键词:价值观、明星效应、数据化创新|橙湾6月课堂图文实录)。

在三天密集的课程中,来自投资、产业、科技以及学术领域的10位讲师相继登台,通过11个全球奢侈品、时尚和生活方式品牌商业案例,和学员深入探讨了品牌投资和退出决策、奢侈品经营与管理、品牌IP建设、明星创业、数据驱动创新等一系列与当下时尚行业紧密相关的课题。

上图:橙湾大学教研主管—沈媛

案例:7年前,私募基金凯雷退出 Moncler 时如何做出选择

2008年,美国私募基金凯雷集团收购了意大利奢华羽绒服品牌 Moncler 48%的股权,成为其第一大股东,在接下来的几年里,Moncler 在凯雷的支持下发展迅速,2008-2010 年间在全球主要市场开业了 33 家新的门店,在亚洲和美国市场的销售增速尤其突出,凯雷集团在这个时点考虑退出变现。

2011年,摆在凯雷面前有两条退出通道:第一,公司上市(IPO),然而当时正值金融危机,市场环境不稳定,投行反馈回来的估值并不理想;第二个方案,把股权出售给另一个私募基金 Eurazeo实现部分退出。

在案例教学环节,橙湾大学教研主管、拥有美国特许金融分析师(CFA)资格的沈媛老师(上图)先带领橙湾学员,站到不同决策人的角度分析梳理当时的市场环境和各方诉求,深度剖析了私募基金在退出决策中的各种利益权衡,帮助大家理解真实交易的复杂性。

紧接着,橙湾特聘导师、拥有10多年国际品牌投资并购经验、并亲身参与过对 Moncler 投资的 IDG资本合伙人闫怡勝女士(下图)在案例的基础上,结合自己的实战经验,与学员们进一步分享了私募基金在寻求退出投资项目,以及国际品牌在选择投资方时所考虑的关键决策因素。

上图:橙湾大学特聘导师 – IDG资本合伙人,闫怡勝

私募基金投资人的核心关注点

第一是估值:当时凯雷和 Moncler CEO Ruffin都希望把公司带上市,但正好赶上欧债危机,虽然2010、2011年间有一个窗口期,但资本市场整体比较低迷。在这样的市场情况下,IPO可行性不是特别强,而且估值也很不理想;

第二是速度, IPO流程比较长,经常延期,而出售给另一家基金的流程相对迅速;

第三是条款,有时出于对市场前景的不同判断,参与竞标的投资机构会给出不同的交易条款,例如有的买方会要求保护性条款,这会影响到卖方的具体选择。

公司创始人/管理层的核心关注点

第一:创始人会考虑新的投资人会带来什么资源

IDG资本 2018年6月刚刚投资的法国知名滑雪服品牌Rossignol,在寻求投资时就点名要找中国投资人。品牌方看好中国冰雪运动未来几年的发展,希望在中国投资人的助力下,重点开拓中国市场。

在 Moncler 的这个案例中这一点则不太明显,由于企业的领导者非常强势,对于投资人带来的资本以外的资源并不太看重。

第二,公司能不能保持独立:Moncler不希望被大型奢侈品集团例如LVMH、Kering控股,创始人会因此失去控制权和影响力。尤其是Ruffini这一类能干且强势的CEO,是不希望卖给战略投资人的。企业家想独立上市,把Moncler做成一个非常伟大的企业和伟大的品牌;

最后一点,也是很多交易处于焦灼阶段的一个关键点是——能不能卖老股,这牵扯到创始人和管理层能否套现。 这个交易最后选择卖给PE基金,凯雷卖了30%,高管也卖了一小部分,部分套现;但如果选择IPO,在市场不好的情况下,管理层卖股份是很不好的信号。

由此可见,复杂的金融交易,不管是IPO、并购、还是少数股权交易,都瞬息万变,有非常多的因素需要考虑。

此外,国外很多此类并购案采用竞标机制,有多个买家参与多轮竞标,整个动态博弈的过程就更加微妙。

| 图片来源:华丽志

| 责任编辑:Claire


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橙湾大学四期将于2018年10月19日开课,点击填写申请表

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