《华丽志》特稿:Kering 集团2014财报全方位解读


法国 PPR集团于2013年 6月8日正式更名为 Kering(开云)。该集团在近几年进行了一系列的资产剥离、兼并收购以及内部组织架构调整,以摆脱历史沿革的综合零售集团形象,彻底专注于奢侈品运动服饰两大业务。

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过去 7年里,Kering 陆续剥离了一系列零售资产,重要交易包括:

  • 将春天百货Printemp 卖给意大利Borletti 集团和德意志银行房地产基金 (2006/2007 年)
  • 将 YSL 美容品业务卖给欧莱雅集团 (2008年)
  • 将家居零售连锁Conforama 卖给 Steinhoff (2011年)
  • 将时尚目录邮购/网站 Redcats 美国业务分拆售出 (2012年)
  • 将音像电器连锁 FNAC 剥离单独上市 (2013年)
  • 将目录邮购服饰零售商 La Redoute和快递业务 Relais Colis出售(2014年)

在过去3年中的重要收购交易包括:

  • 完成对意大利男装 Brioni 的收购(2012)
  • 完成对香港珠宝品牌 Qeelin(麒麟珠宝)多数股权的收购 (2013)
  • 完成对苏格兰设计师品牌 Christopher Kane 多数股权的收购 (2013)
  • 完成对意大利珠宝品牌 Pomellato 多数股权的收购 (2013)
  • 收购瑞士独立手表品牌 Ulysse Nardin (雅典表,2014)

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2014年是集团结构转型之后的第一个完整财务年度,目前Kering 旗下的两大业务线相当清晰:

* 运动+生活方式类

  • 德国 PUMA (83%股份)
  • 美国运动生活方式潮牌 Volcom (100%股份)
  • 其中 Volcom又持有 Electric 100%股份

* 奢侈品:(分为服饰皮具类和手表珠宝类两大业务部门)

  • 100%控股的服饰品牌:意大利 Gucci,意大利 Bottega Veneta,法国 YSL,英国 Alexander McQueen,法国 Balenciaga,意大利男装 Brioni 和鞋履 Sergio Rossi (待出售)
  • 拥有 50% 股权的英国设计师品牌 Stella McCartney
  • 拥有 51%股权的英国设计师品牌 Christopher Kane
  • 100% 控股的法国珠宝品牌 Boucheron
  • 拥有 50%股权的瑞士 Sowind  钟表集团(旗下品牌 Girard-Perregaux 和 Jean Richard)
  • 拥有 78%股权的香港珠宝品牌 Qeelin
  • 拥有 75%股权的意大利珠宝品牌 Pomellato(旗下品牌Pomellato和Dodo)
  • 100% 控股的瑞士手表 Ulysse Nardin

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2014 年Kering的另一战略性部署是将奢侈品及运动领域的眼镜业务转为完全自营的模式,希望通过将眼镜业务纳入自营,完全掌控第三方制造,加强自营店铺的销售,从而帮助旗下11个品牌在眼镜业务上实现一直以来蓄势待发的增长(参见华丽志报道:高端眼镜产业大地震:Kering 收回Gucci 眼镜自营权” )

两大业务部门业绩概览

2014年Kering集团:

  • 销售总收入100.38亿欧元,同比增长 4% -其中奢侈品占比 68%,运动服饰占比32%
  • 营业利润16.64亿欧元,同比下降5% - 其中奢侈品占比约 92%,  运动服饰占比约8%
  • 奢侈品和运动服饰业务的净利润为 11.77亿欧元,同比下降4%

奢侈品板块是Kering集团的重头戏,从《华丽志》总结的表格中不难看出:

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奢侈品牌按品类和地区分布如下:

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Kering 集团奢侈品部门 2014年所创造的 67.59亿欧元销售额中,前三大品牌 Gucci, Bottega Veneta 和 Saint Laurent Paris 合计贡献了 79%;在 16.66亿欧元的奢侈品营业利润中,三大更是占据了高达 91%的份额。

  • Gucci 销售占比 52%,贡献了63%的营业利润
  • Botegga Veneta 销售占比 17%,贡献 22%的营业利润
  • Saint Laurent 销售占比 10%,贡献了6%的营业利润

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各品牌的营业利润率分别为:

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三大奢侈品品牌中,唯有 Gucci 的销售总额较去年相比下降,Saint Laurent 增速最高。尽管增长放缓,Gucci 依然是Kering集团的绝对核心,

侧重皮具配饰的 Bottega Veneta 拥有最高的营业利润率 32%,Gucci 以2个百分点次之(30%), 而侧重于成衣的 YSL 的营业利润率只有 15% ,其他品牌的营业利润率更低,仅10%。

按员工数平均计算,三家品牌的人均产值非常接近,都在每人 35~41万欧元之间,但人均利润,Saint Laurent Paris 则大大逊色,深究原因有三:

  1. Saint Laurent Paris 的皮具占比过低,不到一半,而 Bottega Veneta 则高达 87%,Gucci 也有57%  - 而皮具的盈利能力普遍高于成衣
  2. Saint Laurent Paris 在日本外的亚太区渗透率不足,仅 22%,比 Bottega Veneta 和 Gucci 分别低 18 和 14个百分点 - 而以中国为首的日本外亚太区的利润率普遍高于欧美
  3. Saint Laurent Paris 的直营网点少,零售业务占比仅40%,批发所占比重约为60%,远高于 Gucci 和 Bottega Venegta - 也影响了毛利率

Bottega Veneta 拥有超高的皮具比例和直营零售业务比例,虽然发力较晚,但日本外的亚太区份额已经超过 Gucci – 它赢得最高的营业利润率也就不足为奇。

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股东结构及股市表现

Kering 集团的股东结构与其老对手 LVMH有很多惊人的相似点:

  • 第一大股东为Pinault 家族控制的 Artemis 集团,持有Kering 40.9%股份,代表 57.6%的投票权-掌握了绝对控股权 ( LVMH 由Arnault 家族持有 46.5%的股票,代表 62.59%的投票权)
  • 原第二大股东Baillie Gifford持有的股份由 5.07%降至5%以下,不再单独披露
  • 其余的公开股份主要掌握在机构投资者手中,占53.5%(其中法国投资机构占 8.2%,海外 45.3%)(LVMH 的机构投资者占比为46.8%)
  • 个人投资人持股比例2% (LVMH为5.6%)

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Kering 股票在过去一年多里基本与法国CAC 40种主要股票指数持平,但是在去年2月到5月间,处于大盘指数之下。

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受到新兴市场的冲击,Kering集团的盈利能力有所下滑:

  • 负债比率从2012年的 20.6%上升至2014年的39%;
  • 融资净负债从 25亿欧元上升至44亿欧元;
  • 偿债能力有所下降,融资净负债/息税折旧前利润从1.21倍上升至2.21倍。

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集团资产一览

从Kering集团经营资产结构图可看出,奢侈品部门 1173个零售网点的商业地产中,有 1146个的都是以经营租赁的方式运营,3个是通过融资租赁形式获得, 24个是直接拥有物业产权,仅占2%,但较2012年0.7%的比例有较大上升;而71间制造厂中,自有物业有26家。

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附录:

集团利润表:

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奢侈品部门收入和营业利润表:

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各大奢侈品牌收入和营业利润表:

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(责任编辑:Claire)

年会尾图(网页版)


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