Tiffany 收购案突发新情况:LVMH集团或以更低市价购买其股票,节省10亿美元以上


今年2月初,美国奢侈品珠宝商 Tiffany & Co(蒂芙尼)股东大会正式批准了法国奢侈品巨头 LVMH 集团以每股135美元、总计162亿美元全现金价格整体收购 Tiffany的提案。(详见《华丽志》:Tiffany 股东大会正式批准 LVMH 集团收购提案)当时,LVMH 集团表示,除了自有现金之外,将通过债券形式筹集93亿欧元资金来完成对 Tiffany 的收购,按计划将于2020年中交割完毕,届时将成为奢侈品行业历史上规模最大的收购案。

根据之前与 LVMH集团达成的收购协议,Tiffany 的每股售价为 135美元。但3月以来,新冠病毒疫情的爆发导致全球股票市场大幅下挫,3月18日收盘时,Tiffany 的流通股股价已跌至111美元/股,交易价差高达24美元。

3月19日,知情人士向彭博社透露,鉴于这种特殊情况,法国奢侈品巨头 LVMH 集团正考虑从公开市场以更低的市价收购 Tiffany 的流通股

彭博社的报道指出,LVMH 集团已与 Tiffany 董事会磋商过这一计划,后者或在3月20日公布最新季报后通过这一提案。(Tiffany 最新季报详见下文)但另一位知情人士透露,LVMH 集团还未决定是否采取购买市场流通股的方式,且正在探讨潜在的法律问题。截止到目前,LVMH、Tiffany 对该消息均未发表评论。

注:收购标的公司的“交易价差”—— 即宣布收购协议时达成的每股售价和当前市场上的股价之间的差额,显示了市场对于该笔交易是否能如期完成的信心度。

过去两周,全球金融市场史无前例的恐慌情绪,让一些进行中的并购案紧急叫停,标的公司交易价差急剧扩大,Tiffany 也未能幸免:

2月21日收盘时,Tiffany的股价为134.24美元,与 LVMH集团给出的收购价135美元非常接近,交易价差仅为76美分/股,此后则一路振荡下滑。3月18日,Tiffany的股价已经跌至111美元/股,交易价差高达24美元。在彭博社报道发布之后,3月19日Tiffany 的收盘价大涨至126美元/股。截止到3月20日收盘,Tiffany 的股价又微跌0.44%至125.44美元/股交易价差仍有9.56美元

与此同时,3月19-20日,LVMH 集团股价也上涨了8%,达到311欧元/股。

按照当前Tiffany的股价计算,如果 LVMH 集团按收购协议规定的价格(135美元/股)完成对 Tiffany 的收购,持有 Tiffany 股票者将获得9.56美元/股的额外收益;如果 LVMH 集团自行从公开市场按市价收购流通股,则能节省7%的收购开支,约合11.5亿美元。

德意志银行的分析师 Francesca Di Pasquantonio 指出:“LVMH 集团此举更多是从战略和长远的角度出发,他们花了很长的时间来找到进行这笔交易的合适时机。”

上次一金融危机期间,LVMH 集团采取了持续投资,以扩大或保持其奢侈品市场份额的进取战略,稳固了集团的竞争优势。因此,即便现在金融市场因新冠病毒疫情肆虐而连连暴跌,不出意外的话,LVMH 仍将会按计划完成对 Tiffany的收购,借此在高级珠宝领域树立领先地位。

交易价差在短时间内的急剧扩大,表明了恐慌情绪在金融市场的扩散,也反映了来自以风险套利为目的的对冲基金(Risk Arbitrage Hedge Funds)的压力。

(注:风险套利对冲基金在公司控制权转变过程中寻求额外利润。最常见的方法是在公司发出并购公告之后,买入被收购公司的股票,同时卖空收购公司的股票,在兼并成功后再买入的被收购公司的股票转换为收购公司的股票以填补卖空的股票。这一投资行为能否获利取决于收购活动能否顺利完成以及这两家公司股价上的差额。因为很难在市场上对这种交易进行套期保值,所以对冲基金经理必须权衡收购完成带来的利润与收购失败导致的损失。它与债券收益率以及股票收益率的相关性都相当低。)

截止到目前,新冠肺炎已经影响了全球24.5万人,总死亡人数超1万。疫情的爆发,重挫全球众多经济活动,股票市场大面积暴跌,不少行业人士及投资者持消极态度,认为可能出现大范围的经济衰退。

自年初以来,彭博社奢侈品公司指数已下跌近三分之一。另一家珠宝行业巨头 —— 卡地亚(Cartier)、梵克雅宝(Van Cleef&Arpels)等品牌的母公司、瑞士历峰集团(Richemont)的股价已跌至2012年以来的最低点。

上一期“华丽志奢侈品股票月报(2020年2月)”也显示:截至2月底,新冠病毒疫情对全球奢侈品股票产生的负面影响已经凸显,华丽志奢侈品指数大幅下跌,退回到2019年4月份水平。(详见:华丽志奢侈品指数跌回去年春天,疫情下22只股票“无一幸免”|华丽志奢侈品股票月报(2020年2月

Tiffany 2019财年第四季度业绩

3月20日,Tiffany 公布(截止到2020年1月31日)2019财年第四季度财报,同店销售表现超出预期,但利润不及预期。

截止到2020年1月31日,Tiffany 集团第四季度核心经营数据如下:

  • 净销售额同比增长3%至13.58亿美元,主要受益于各品类高价值产品的推动,尤其是黄金和黄金钻石系列销售额增幅明显
  • 珠宝系列和婚嫁珠宝销售额各增长6%、2%,设计师珠宝系列销售额与去年同期持平
  • 受益于亚太市场业绩近一年来首次增长,撇除汇率影响,同店销售额同比增长3%,高于分析师预期2.01%的增幅
  • 包括LVMH收购相关的成本在内,调整后第四季度每股收益为1.66美元,去年同期为1.67美元/股
  • 调整后每股收益1.8美元,高于华尔街预计的1.77美元/股,高于去年同期的1.6美元/股
  • 撇除香港市场,全球净销售额和同店销售额各增长5%
  • 毛利率减少0.5个百分点至63.3%

按市场看,第四季度:

  • 美洲市场销售额同比增长4%至6.4亿美元,同店销售额同比增长3%,大部分地区销售额呈增长趋势,尤其是忠实客户提高了消费
  • 亚太市场销售额同比增长8%至3.42亿美元,同店销售额同比增长7%,主要受益于批发渠道销售额增长。中国大陆市场表现强劲但部分被低迷的香港市场所抵消,同时,海外旅游市场的低迷,抵消了本土消费者的消费增长
  • 日本市场销售额同比下滑8%至1.8亿美元,同店销售额同比下滑8%,主要受到日本消费税上调的影响
  • 欧洲市场销售额同比增长4%至1.68亿美元,同店销售额同比增长5%。销售增长主要受益于该市场大部分地区本土消费者、海外游客消费支出增长
  • 其他市场的零售业务同店销售额同比上涨11%,但由于钻石产品的批发业务不景气,净销售额同比下滑9%至2600万美元,

Tiffany 预计,疫情下临时关闭门店会对2020财年业绩有“明显的冲击”,而自新冠病毒疫情爆发以来,集团在中国大陆市场的总体营业时间,仅为此前的一半。Tiffany 还指出,由于还处于收购进程中,暂不给出2020财年的业绩预期。

受到疫情态势在欧美升级的影响,Tiffany 目前多家门店已经暂停营业,包括位于纽约第五大道的旗舰店,同时还有部分门店已经缩短了营业时间。Tiffany 表示,受到新冠病毒疫情的影响,会暂时关闭所有位于美国和加拿大地区的门店,以及“其它地区的众多门店”

Tiffany 首席执行官 Alessandro Bogliolo 在一份声明中指出:“我们的当前要务是应对疫情在全球的蔓延,继续保持公司的业务和传讯工作,并准备好回归日常运营。”

截止到2020年1月31日,Tiffany 在全球共经营326家门店,其中124家位于美洲,91家位于亚太地区,58家位于日本,48家位于欧洲,5家位于阿联酋。

丨消息来源:彭博社、路透社、雅虎财经、《华丽志》历史报道

丨图片来源:Tiffany&Co 官网

丨责任编辑:江帆


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