美国时尚零售商破产大潮的背后:元凶不是新冠病毒,是私募基金?


新冠疫情爆发以来,已有多家美国时尚零售商宣布申请破产保护,其中包括美国老牌百货 J.C. Penney、美国时尚集团 J.Crew、美国经典男装品牌 Brooks Brothers 和奢侈品百货集团 Neiman Marcus  等。

CNN Digital 制片人 Jon Sarlin 6月发布时长3分钟的视频—— “How private equity is gutting retail(私募股权投资公司是如何侵蚀零售业的)”,他表示,造成众多美国零售商破产的原因不仅仅是行业内存在糟糕的商业惯例和电子商务逐渐兴起带来的冲击;私募股权投资公司进行的杠杆收购交易同样起到了负面影响

他以 J.Crew、Neiman Marcus  和美国著名玩具零售商玩具反斗城(Toys ‘R’ Us Inc)的破产为例,说明杠杆收购的弊端:

私募股权投资公司收购这些陷入困境的零售商,通常只需支付小部分的现金,收购资金大部分来自银行抵押借款、机构借款和发行垃圾债券(高利率高风险债券),由被收购公司的资产和未来现金流及利润作担保并用来还本付息。

这对于私募股权公司来说十分划算,但对于承担贷款的公司来说却可能带来更大危机。后者不仅需要偿还银行机构的借款,还需向前者支付股息和管理费用,很可能背上大量债务,资本性支出不断增加最终被压垮。

Jon 举例说明杠杆收购的运作方式:

一家你从未听说过的私募股权投资公司 “Pencil”以60亿美元收购了你熟知的公司“Eraser”,“Pencil”只花费了10亿美元的自有资金,剩下的50亿美元都是借来的。“Eraser”除了需要偿还从别处借来的钱,还需要向“Pencil”支付股息等等用。所以“Pencil”不得不去借更多的钱,而不断增长的债务将会逐渐压垮这家公司。

美国时尚集团 J.Crew Group 于2011年被两大私募基金 TPG CapitalLeonard Green & Partners 以30亿美元的价格收购。长期以来, J.Crew Group 一直在与沉重的债务负担作斗争,新冠疫情的爆发令情况雪上加霜。

今年5月,J.Crew Group Inc 正式申请破产保护,在此之前,集团已与主要债权人达成了16.5亿美元的债务重组协议。(详见《华丽志》历史报道:美国时尚集团 J. Crew 正式申请破产保护,已与主要债权人达成重组协议

Neiman Marcus 的债务危机可以追溯到2013年的杠杆收购交易。2013年9月,美国资产管理公司 Ares Management LLC 联手加拿大养老金计划投资委员会(CPPIB)与 Neiman Marcus 的股东集团达成了协议, 通过杠杆收购的方式,以 60亿美元的价格收购 Neiman Marcus。但集团自此背上了大量债务(约45亿美元),利润率一路下滑,资本性支出不断高涨。

2005年,玩具反斗城被私募基金巨头 KKR贝恩资本(Bain Capital)联手房地产投资信托公司 Vornado Realty Trust 以66亿美元杠杆收购并私有化退市后,公司便开始出现运营亏损。

在电商的强烈冲击下,加上门店成本投入过高,玩具反斗城不可避免地走向破产边缘。2017年9月,玩具反斗城向美国破产法庭提交破产保护申请,其破产重组涉及 50亿美元的长期债务。2018年3月15日,玩具反斗城申请了破产清算,近期将关闭全美735家门店。(详见《华丽志》历史报道:两大失误将玩具反斗城 Toys ‘R’ Us)引向破产边缘:美国零售业史上第二大破产案例玩具反斗城(Toys ‘R’ Us)或进入破产清算,关闭美国和英国全部门店,3.6万名员工面临失业)尽管玩具反斗城破产了,但是私募股权所有者仍获得了超过4.7亿美元的手续费和利息。

有关近期美国时尚零售商宣布申请破产保护的消息,详见《华丽志》历史报道:

| 消息来源:CNN 视频、《华丽志》历史报道

| 图片来源:CNN 官网

| 责任编辑:刘隽


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