“没有变得更糟就是好转的开端”！汇丰银行分析师对 LVMH集团和迪奥给出最新评估

尹雨泽 2025-01-16 21:05

1月10日，汇丰银行（HSBC）分析师 Erwan Rambourg 发布了其对 LVMH 路威铭轩集团股票的最新评级判断。

他预计，除一些复苏的迹象外，LVMH 集团疲软的销售数据不会出现任何真正意义上的反弹，但对于最近几个季度一直苦苦挣扎的奢侈品股票而言，“没有变得更糟就是好转的开端。”

Erwan Rambourg 认为，2025年可能最终会成为奢侈品行业，尤其是LVMH集团的转折点，市场将对任何显示销售触底的迹象作出迅速反应。这也促使 Erwan Rambourg 在 LVMH 集团财报发布前重申了“买入”评级，并将目标股价上调20欧元至747欧元。此外，他还预测 LVMH 集团业绩将“略有改善”，第四季度业绩同比或下降2%（此前第三季度下降 3%），其中关键的时装和皮革制品部门的业绩同比或将下降4%（上一季度下降5%）。LVMH 集团定于1月28日公布2024财年第四季度及全年业绩。

Erwan Rambourg 在报告中表示，“我们仍然坚信，无论是对于整个行业还是 LVMH 集团而言，自2024年第三季度以来，中国市场的消费并未进一步恶化，美国的奢侈品消费自2024年11月初选举以来明显回升。”此外，凭借在美国市场的强大消费者群体，近期美元的强势也是 LVMH 集团业绩的一个重大利好因素。

对于 LVMH 集团近期的管理层变动，Erwan Rambourg 也并不担心。他表示，LVMH 集团首席执行官兼控股股东 Bernard Arnault 现年75岁，按规定能继续担任首席执行官直到80岁，因此在近期的管理层变动中，接班问题并不是紧急事项。“鉴于集团内部管理层的素质以及五位 Arnault 家族继承人的经验……我们相信 LVMH 集团内部拥有许多合格的未来领导人选，并且在需要时，有潜力吸引更多人才。”

美国媒体《巴伦周刊》（Barron’s）也认为，LVMH 集团的股票值得买进，“一是因为中国市场的销售可能开始回升，Arnault 家族已经增持了超过1亿美元的股票，且在2024年股价下跌后，股票价格并不高。二是分析师的悲观情绪也有所减轻，目前71%的分析师给予‘买入’或等同评级，比例高于今年夏天的64%。”

Erwan Rambourg 还直面了 LVMH 集团旗下 Dior（迪奥）业绩放缓的问题。按息税前利润计算，Dior 是继旗舰品牌 Louis Vuitton 之后集团利润的第二大贡献者。

报告估计，与2018年的27亿欧元相比，Dior 的营收增长了近四倍（2023年超过90亿欧元）。这一增长与开云集团旗下品牌 Gucci（古驰）在前任创意总监 Alessandro Michele 领导下经历的爆炸式增长相似，但 Gucci 的这种增长在新任创意总监 Sabato De Sarno 的领导下趋于平缓，至今仍未得到改善。

“‘Dior 会成为下一个 Gucci 吗？’这是我们经常被问到的问题。我们的观点是，情况绝对不是这样，因为管理重点和品牌投资一直没有动摇，而且 Dior 品牌没有像 Gucci 那样经历重大的创意转变。此外，有些人会认为，迪奥不那么注重追随时尚潮流。”

尽管如此，Erwan Rambourg 也在汇丰银行报告中表示，迪奥的设计或许已经“有点陈旧和重复”，男装设计总监 Kim Jones 推出的男装“依然表现良好”，而女装设计总监 Maria Grazia Chiuri 推出的女装“面临更大压力”。Rambourg 表示，“根据我们的七年律（seven-year rule），品牌可能是时候更换设计师了”，并暗示 Loewe（罗意威）创意总监 Jonathan Anderson“可能最终会接替 Maria Grazia Chiuri”。

此外，汇丰银行报告认为，与 Saint Laurent（圣罗兰）和 Burberry（博柏利）一样，Dior 近年来涨价过快，令许多奢侈品消费者望而却步。不过，报告建议，Dior 需要“推出更具价值主张的新系列”，而不是降价。

汇丰银行报告还对最近聘请 Miu Miu 首席执行官 Benedetta Petruzzo 担任 Dior 时装业务董事总经理表示赞赏，此举“可以在不更换设计师的情况下重启品牌，专注于创新和产品创造力”。