阿玛尼集团控股权前景不明，内部出现两种不同声音

Jiang Jingjin 2026-03-01 20:01

随着阿玛尼先生的侄女 Silvana Armani 正式接管 Giorgio Armani 品牌最核心的成衣系列，这家意大利奢侈老牌的创意设计工作得以有序推进，但公司控股权的去向依然扑朔迷离。

阿玛尼集团创始人、已故设计大师阿玛尼先生在遗嘱中规定：继承人须在18个月内出售阿玛尼集团15%的股权，并在他去世后3～5年内，将另外30%～54.9%的股份转让给同一买家。与此同时，阿玛尼基金会将保留至少 30.1%的少数股权。

意大利《晚邮报》（Corriere della Sera）、《经济学人》（Economist）等媒体近期披露，阿玛尼董事会内部已出现分歧：一派坚持严格执行遗嘱，另一派则更专注于公司业务重整。

《晚邮报》的报道指出，继承人将遗嘱选项更多视为一种可能性，而非亟待执行的要务。只有当阿玛尼基金会无力独立运营时，才会考虑推进这一计划。

《经济学人》的报道则指出，部分董事更希望将18个月的期限延长，待集团重组效果明朗后再做决定。

在奢侈品行业整体承压的阶段，阿玛尼集团亦未能幸免：2024年营收与盈利能力双双下滑，剔除授权业务后，时尚板块实质处于亏损状态，这或许是导致集团目前尚未出现实质性收购报价的原因，而多位分析师早已指出，其时尚部门亟需重组。

在此背景下，唯一有可能收购集团股份的主体便是法国美妆巨头欧莱雅集团。

分析师认为，综合营收、品牌力与未来前景，阿玛尼集团整体估值约在40亿至70亿欧元之间。按遗嘱约定的15%股权计算，对应的交易金额约为6亿至10亿欧元；但显然，阿玛尼集团2025年的表现将影响最终价格，大概率会偏向区间下限。

阿玛尼通过授权的形式分别与欧莱雅集团、EssilorLuxottica（依视路陆逊梯卡）达成美妆香水、眼镜品类的合作，特许权使用费约为销售额的10%。

2025年9月的报道显示，据业内人士和分析师称，阿玛尼品牌香水和美妆产品的年销售额约15亿欧元，眼镜产品的年销售额约5亿欧元。但最新报道显示，眼镜的销售额已下滑至3亿欧元。

Kepler Cheuvreux 奢侈品股票研究主管 Charles-Louis Scotti 表示：“对欧莱雅而言，阿玛尼美妆很可能是仅次于 Lancôme（兰蔻）与 Yves Saint Laurent（圣罗兰）的第三大高端美妆品牌。” 此外，从市场趋势来看，美妆行业受时尚行业波动影响较小，对欧莱雅而言是优质资产；欧莱雅也可效仿 Estée Lauder（雅诗兰黛）收购 Tom Ford 的模式，将美妆之外的时装业务对外授权经营。

至于 EssilorLuxottica，这家欧洲眼镜巨头理论上实力雄厚，也有意将业务版图拓展至眼镜之外，例如2024年以15亿美元收购潮牌 Supreme。但目前财报中，并未明确体现 Supreme 的业绩贡献，加之 Del Vecchio 家族继承人之间的内部动荡，使得短期内难以推进跨行业收购。

而另一家指定的优选收购方 LVMH集团，尽管其曾收购多家意大利品牌，如今却更聚焦于箱包等高利润配饰，而非阿玛尼擅长的服装品类。2024年，阿玛尼营业利润率略高于17%，远低于 LVMH 集团时尚与皮具部门约40%的水平。此外，LVMH 掌门人 Bernard Arnault 通常追求对品牌的完全控股，而阿玛尼遗嘱明确要求基金会至少保留30%股权及部分决策权，这使其成为最不可能的收购方。

相关动态，详见《华丽志》此前报道：