梅西百货,Neiman Marcus百货,哪一家更值得被收购?


据《华丽志》上周报道,传闻加拿大百货公司运营商、美国奢侈品百货 Saks 的母公司 Hudson’s Bay Co(下文简称 HBC)已经对美国梅西百货(Macy’s Inc提出收购要约。(详见《华丽志》相关报道:传:Saks 母公司 Hudson’s Bay Co 对美国梅西百货提出收购要约

但日前又有知情人透露,HBC 的执行董事会主席 Richard Baker 并没有放弃收购美国另一家知名奢侈品百货集团 Neiman Marcus 的可能性。据悉,精明的 Richard Baker 为此已观望多年。

HBC 旗下目前的高端零售组合包括:Saks Fifth Avenue, Lord & Taylor, Hudson’s Bay, 德国百货 Kaufhof, 美国奢侈品闪购网站 Gilt 等。

无论 HBC 最后选择收购哪家(梅西百货、Neiman Marcus)百货,都将产生极强的协同效应,比如:引进更多的设计师品牌、获得更多的零售人才、更理想的零售区位等等。

  • 收购梅西百货意味着拿下众多黄金地段的商业地产:比如梅西百货位于纽约曼哈顿 Herald Square 旗舰店的地产、位于芝加哥 State Street 的地产,以及梅西百货每年270亿美元的可观销售收入
  • 收购 Neiman Marcus 意味着收获多家北美顶级奢侈品零售连锁,其中纽约的 Bergdorf Goodman 是该集团皇冠上的明珠。

但无论 HBC收购哪一家百货,又都存在潜在弊端。业界认为,梅西百货和 Neiman Marcus 目前破碎的商业模式急需修复。是自我修复还是由 HBC协助修复都将是不小的难题:

  • 梅西百货将在今年关闭 60多家门店,未来几年将再关闭 30多家店,目的在扭转销售额疲软的现状;
  • Neiman Marcus 现在债台高筑,销售额和客流都明显下滑,但本周又在德克萨斯 Fort Worth 增开旗舰店。
  • 两家百货集团目前都陷入旅游消费枯竭的窘境。

详见《华丽志》相关报道:

一位零售业内人士认为,HBC 收购梅西百货的传闻极有可能是真的,但 Richard Baker 需要合作伙伴完成这次交易。私募基金和地产公司都是潜在的合作对象,地产公司对梅西百货的地产垂涎已久。Richard Baker 此时需要考虑的是他究竟想持有多少这样的商业地产。

HBC 的投资方目前对收购传闻持保留态度,公司股价在多伦多证交所周五收盘时上涨 3.9%至每股 7.98美元。

但另有知情人透露,这笔收购交易目前尚处于“谈判初期”,HBC 还在谋求更多潜在收购对象。HBC 目前拥有的地产价值140亿美元,完全有能力处理梅西百货的收购交易(这与2015年 HBC 收购德国百货 Kaufhof 结构相似--当时为这笔收购交易筹资而组建了一家实体合资公司,没有牵涉任何债务和股权交易。)

视觉中国 百货 NeimanMarcus

潜在买家

但 HBC 并不是唯一有意愿收购梅西百货的买家。据研究公司 Cowen & Co.的报告显示,梅西百货以下三方面的优势让它极具吸引力:

  • 较低的市值(周五每股股价32.89美元);
  • 地产价值 150亿美元~200亿美元;
  • 28亿美元的自由现金流

但梅西百货因缺乏潜在协同效应、门店客流骤减及逐渐丧失市场份额等三方面问题抵消了以上提到的优势。

该报告认为,梅西百货处于转型当中,潜在收购方将面临巨大阻力:梅西百货的供应商、买手模式及供应链存在交货时间过长的问题,这意味着巨大的打折促销、过季库存积压的风险;另一方面,消费者现在对百货的忠诚度已所剩无几。

此外,美元持续走强和未来可能征收的边境税增加了收购交易存在的风险。

HBC 目前的债务与低迷的股价也可能使得收购梅西百货“心有余而力不足”,但公司对于后者在芝加哥、旧金山和纽约的地产以及旗下高端百货 Bloomingdale’s 有浓厚兴趣。该报告认为,鉴于股票价格偏低,HBC 管理层不希望通过增资扩股的形式筹资完成此次收购。

Cowen & Co.指出,房地产开发商 Simon Property Group、General Growth Properties和Brookfield Asset Management 都将是梅西百货潜在的收购方,或者他们极有可能组建合资公司操作销售/售后回租梅西百货地产的交易。其中,Brookfield 已经开始与梅西百货展开合作,重新开发或售后回租后者名下的 50处地产。但梅西百货此前曾评论,“房地产信托基金现在没有创造出足够的价值”。

其他战略买家可能包括:优衣库母公司日本迅销集团、英国快时尚集团 Primark以及中东或亚洲的一些公司。报告认为,谋求有形资产的海外公司将对梅西百货产生浓厚兴趣,但又存在地缘政治上的风险

Cowen & Co.同时还提到了杠杆收购和管理层收购的可能性,但这存在着增加债务的风险。

报告认为,美国电商巨头亚马逊(Amazon)也对梅西百货有浓厚兴趣,该公司近期关注实体零售,可能希望通过收购梅西百货确立供应商合作关系。

而梅西百货将倾向于部分战略买家,该公司目前严格执行以下战略:关店计划、多渠道发展、精简管理层。

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收购价格预测

研究公司 Stifel Research 在一份报告中谈到了HBC 收购梅西百货可能的报价。报告预测,收购价格可能是每股 40美元,相比梅西百货周五开盘股价(每股30美元)溢价 30%。估值标准参考的是近年来零售行业收购交易溢价的中点值。

包含其地产在内,外界对梅西百货的估值高达 200亿美元左右(约合每股 65美元),而上周五股市开盘时的梅西百货市值仅为 100亿美元(约合每股 30美元),当然前者的估值包含了对于地产投机性的判断,或许过于乐观。

Stifel Research 还表示,梅西百货和 Neiman Marcus目前在资产负债情况来看都处于高杠杆状态,作为买家将期待释放两家公司潜在的房地产价值。因此,对百货门店所在地产展开售后回租、抵押贷款或向第三方出售房产等都将是可能的方案。

该报告提到,HBC 此前以 29亿美元的价格收购奢侈品百货 Saks Fifth Avenue,随后对 Saks Fifth Avenue 曼哈顿旗舰店的估价高达 37亿美元。但 HBC是否能延续在零售地产业的成功尚无定论。(详见《华丽志》相关报道:“Hudson’s Bay 29亿美元现金收购Saks 百货”)

(信息来源:美国网站 WWD)

(图片来源:视觉中国)

(责任编辑:LeZhi)


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