《华丽志》特稿:爱马仕集团2016年报全方位解读


法国著名奢侈品集团 Hermès(爱马仕)是全球最大的单一品牌为主的奢侈品公司,根据其发布的 2016年完整版年度财务报告,《华丽志》对爱马仕的业务情况进行了全方位的深度解读。

过去十年历经“稳步前进”,“爆发性增长”和“调整式增长”三大阶段

爱马仕集团过去十年间,年销售额从16.25亿欧元增长到52.02亿欧元,累计上涨了 220%,每年的增长幅度都不曾低于 7%,最高达到 25%以上(2010年)。

从下图可以看到,2007~2009年间,爱马仕的年销售增长率相当稳定,在7%~8%之间浮动,金融危机期间也没有明显下跌,但是营业利润的增速还是受到了一定影响,在2009年增速有所下滑。

2010~2012年间,在中国奢侈品市场突飞猛进的驱动下,爱马仕也迎来“爆发性增长”,年销售增长率在 20%上下,而营业利润也同样实现了快速增长,三年的增速均超过了25%。

2013-2016年间,受到全球不稳定的政治及经济因素影响,特别是中国奢侈品市场趋于常态化,爱马仕销售增长率放缓,但仍然保持较为稳健的成长,稳定在 10%上下,营业利润增速也随之减慢(其中 2015年,主要受益于欧元大幅贬值的有利汇率变动,销售增幅和营业利润增幅分别达到 17.5%和18.6%)。

由于先后发生多次恐怖袭击,对法国的旅游业造成了很大冲击,导致爱马仕的销售额增速也受到了一定影响。2016年,爱马仕的销售额同比增长7.5%,增速为2009年以来最低,但是总销售额达到52.02亿欧元,历史上首次突破50亿欧元大关。营业利润为16.97亿欧元,同比增长10.1%,营业利润率为32.6%,为历史最高;净利润为11亿欧元,同比增长13.1%,净利润率为21.2%。

 

销售渠道:谨慎收缩

在销售渠道的扩张方面,爱马仕依然持谨慎态度,并没有扩张或收缩零售网络规模,这也是爱马仕过去五年以来首次门店数量没有出现下滑,保持在了307家,与2015年持平

(爱马仕销售网点:Concessionnaires -特许经营 ; Branches – 直营)

销售的品类分布(以不变汇率计算):
  • 爱马仕最知名的皮具类产品销售同比增长 14.5%,是所有品类中增速最快的部门;所占份额 50%比2015年上升了 3个百分点。
  • 成衣和其他配饰类产品销售与去年同期基本持平,同比跌幅为0.1%,占比23%与去年持平
  • 爱马仕著名的丝巾和其他纺织类产品销售下跌1.1%,占比 11%,跌幅与占比均与2016年持平
  • 香水占比 5%,同比增幅8.5%,在所有品类中增速仅次于皮具
  • 手表占比 3%,销售额同比下滑3.2%。2016年手表行业整体的大环境延续了2015年的颓势,这对爱马仕的手表业务也造成了不小的影响
  • “OTHER HERMèS MéTIER”- 包括珠宝和家居产品线,占比 7%,同比增长1.2%。2016年爱马仕共推出了四款新的珠宝系列,对该品牌的销售起到了一定推动作用

“Other Product” – 其他产品线,占比4%,包括:

  • John Lobb(约翰·洛布) 皮鞋品牌;
  • 奢侈品银器品牌Puiforcat
  • 水晶品牌 Cristallerie Saint-Louis
  • 以内部供应为主的纺织和皮料加工公司;
  • “Hermès Horizon” - 私人定制服务,产品包括定制皮具、服装、家具以及飞机和汽车的内饰等;
  • “Petit H” -由Pascale Mussard 女士负责的,将爱马仕传统工艺与艺术家创意结合的工作室;
  • 上下” - 由艺术家蒋琼耳负责的中国概念品牌。
销售的地区分布(所有增长数据均按不变汇率计算):
  • 法国和日本是占比最高的两大市场,占比均为14%。其中日本的占比从2016年的12%上升至14%
  • 日本的销售额同比增长20.6%,增幅为所有市场最高,排除了有利的汇率变动影响之后,日本的销售增幅为8.6%。
  • 日本外的“亚洲其他地区” (包括中国大陆及港澳台)的权重基本不变:从2015年的35%略微下滑至34%,合计销售额同比增长了4.9%,增速与去年同期基本持平,以不变汇率计算同比增长7.1%。虽然中国大陆实现增长,但是港澳地区的销售依然疲软
  • 2016年,爱马仕在重庆开设了中国大陆的第23家爱马仕门店,面积达到420平方米,并对北京的门店进行了翻新。在香港和澳门也分别新开设了一家门店。
  • 包括日本在内,整个亚洲地区的销售占比达到 48%

  • 在巴西开设了第二家门店,美洲市场销售额为9.41亿欧元,同比上涨6.4%,以不变汇率计算,同比增长7.2%
  • 虽然恐怖袭击对法国的奢侈品行业造成了一定影响,但是法国本土市场的销售依然同比增长了5.2%
  • 在瑞士等地新门店的推动下,法国以外欧洲销售额实现了增长,同比增幅为6.4%
对中国大陆和香港业务规模的粗略推测:

由于没有在年报中单列,我们仅能从以下这张“货币风险”报告提供的数据进行简单推测:

中国大陆:

  • 2015年底预测的2015年人民币净现金流为 1.82亿欧元,按全球水平估算,可大致假设中国的净现金流约等于营业利润,按爱马仕整体平均32.6%的营业利润,推导出2016年中国大陆的销售收入约在 5.6亿欧元上下
  • 2016年底预测的2017年人民币净现金流为1.93亿欧元,对应的销售收入预测约在 5.9 亿欧元上下。

香港:

  • 2015年底预测的2016年港币净现金流为 1.916亿欧元,与营业利润大致相当,按爱马仕整体 32.6%的营业利润,推导出2016年香港的销售收入约在 5.9 亿欧元上下;
  • 2016年底预测的2017年港币净现金流为 2.1 亿欧元,对应的销售收入约在 6.4亿欧元上下。

根据上述的粗略推测,2016年中国大陆和香港分别占爱马仕全球总销售的 11% 和12.4%。

*需要说明的是:

  • 由于营运资本变动/投资/债务等因素,净现金流不完全等于营业利润
  • 由于各国运营成本/定价等因素,营业利润率也会存在地区差别,上述推测仅供大致参考
  • 曾有研究报告称,由于租金优惠等因素,奢侈品牌在中国大陆的的营业利润率通常高于全球平均水平3个百分点,按此推断,则中国大陆占比应该略低于上述估计,

股东结构:

目前爱马仕的具体股权分配如下:

  • 第一大股东:H51 SAS  是 2011年底为对抗法国 LVMH集团的收购企图,由爱马仕家族成员联手组成的控股公司,共锁定了原先散落在三大家族 Dumas, Puech 和 Guerrand 手中 52.6% 的爱马仕股份(对应投票权62.7%),并拥有优先权可购买家族成员其他 12.6%股份 (H2 SAS 成员的 6.5% 和其他家族成员的 6.0%);
  • 第二大股东:Arnault 家族集团(LVMH集团的控股方),截至2015年底拥有的爱马仕股份为8.5%

注:2014年 12月17日,迫于法国证券监管当局的压力,LVMH 集团向其股东重新分配了过去几年秘密或公开收集的总份额高达 23.2%的爱马仕股票,自此,LVMH 集团 CEO Bernard Arnault 的家族控股公司 Groupe Arnault 对 Hermès 公司的持股比例降至 8.5%

  • 爱马仕家族成员 M.Nicolas Puech 在2015年持有爱马仕集团5.8%的股份,但是2016 财年期间,他并未透露所持有的具体股权数量,因此他的股权被计入“在外流通”的部分,这也让爱马仕集团在外流通的总股权达到了25.4%。
  •  2010年,M.Nicolas Puech 曾将价值880万欧元的爱马仕股票卖给了Bernard Arnault 指定的中介银行,帮助 LVMH 完成了部分“股票互换”交易;

员工结构:

截止2016年底,爱马仕全球员工总数为 12834位,女性比例67%,其中 7881人位于法国,占总人数的61%。所有地区的员工人数均出现了增长

过去一年里,爱马仕共净增工作岗位590个,其中420个位于法国,主要为销售和生产部门的员工。

生产基地:

爱马仕总共有 50处生产基地,其中38处位于法国。2016年,爱马仕在 Franche Comté,Normandy 和 Limousin.开设了三家新的皮具工作室,以提高皮具部门的产能。

股价走势:

爱马仕股票自 1993年上市以来,总的来说股价一直平稳上涨,但从2000年到2005年的五年间,股价基本没有变化,而 2005到2010年的五年间,股价增长了一倍,而2010年到2014年的四年中,股价加速增长了近两倍,和前面提到的爱马仕“爆发性增长”时期吻合,很大程度是得益于中国奢侈品市场在这段时间的崛起。2016财年,爱马仕的股价整体上涨迅速,总计增幅达到了25%。虽然年中时因为奢侈品大环境不稳定以及下调全年预期等因素带来的冲击,导致股价一度下跌,但是随着下半年奢侈品市场回暖,股价再度回升

|责任编辑:LeZhi


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