3月13日，意大利豪华游艇制造商法拉帝集团（Ferretti S.p.A.）正式发布回应文件，建议独立股东拒绝法拉帝第二大股东、捷克投资集团 Karel Komárek 旗下KKCG Maritime S.A.发起的自愿性部分收购要约。

随着法拉帝股权争夺战进入白热化，由美籍伊朗裔企业家 Sardar Biglari 掌舵的美国激进投资公司 Biglari Holdings  于3月12日正式宣布已购入法拉帝 3.4% 的股份。这令法拉帝未来控制权的走向更加扑朔迷离。

注：Biglari Holdings 拥有多元化的投资组合，包括能源集团 Abraxas石油公司、餐饮连锁品牌 Steak in Shake等。

此前，KKCG 提出以每股 3.5欧元的现金价格，收购法拉帝至多52,132,861股股份，约占已发行股本的15.4%。若交易达成，KKCG 的持股比例将升至 29.9%。要约的接纳期定于2026年3月16日至4月13日。

对此，根据法拉帝上市所在地——香港及意大利的监管框架，法拉帝通过了严格的三级审查程序，结论高度一致：

• 独立财务顾问（Altus Capital）认为要约价格缺乏吸引力，对独立股东而言“不公平且不合理”，建议独立董事委员会（IBC）促请股东拒绝。
• 独立董事委员会（IBC）赞同顾问结论，判定要约条款不公。
• 董事会采纳上述评估，认为要约未能充分反映法拉帝的内在价值，不符合公司及股东的整体利益。

其核心争议点在于估值偏低与结构性缺陷。公告表示，尽管3.5欧元的出价较历史平均水平有一定溢价，但仍低于近期法拉帝在香港和米兰两地交易所的市场价格。其次EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）倍数仅为5.3倍，不仅低于游艇行业同类公司，也远逊于更广泛的奢侈品牌估值水平。再者是结构性风险， 顾问指出“部分要约”存在本质缺陷，它剥夺了股东完全退出的机会，同时让留下的股东面临流动性降低和股价波动加剧的风险。

董事会警告称，若KKCG完成增持，法拉帝将形成由潍柴集团（持股约39.4%）与KKCG（持股29.9%）共同构成的“双寡头”持股结构。这可能导致公司长期战略出现巨大不确定性，甚至引发董事会决策僵局。此外，KKCG 过去并无游艇行业运营经验，也未提出任何明确的产业战略。

法拉帝在潍柴集团自2012年入主以来的长期支持下，已实现扭亏为盈，并完成了香港与米兰的双重上市。截至2025年12月31日的2025财年，公司净营收12.3亿欧元，比上年增长5%，全球市场份额占比16.8%，稳居第一。（详见《华丽志》历史报道：意大利豪华游艇集团法拉帝上财年营收增长5%至12.3亿欧元，亚太市场领涨）

在3月12日的董事会上，非执行董事 Piero Ferrari 虽弃权，但他已明确表示打算拒绝对其名下持有的所有股份（约4.63%）的要约。首席执行官 Alberto Galassi 也选择弃权以示中立。

丨消息来源：官方新闻稿、路透社、意大利媒体MFF

丨图片来源：Ferretti官网

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