意大利时装设计大师 Giorgio Armani（乔治·阿玛尼）先生去世已经一周年了，他一手创办的奢侈品巨头 Giorgio Armani SpA（阿玛尼集团）仍未按照其遗嘱出售部分股权。意大利媒体 MFF 最近采访了一批业内专家，对该企业的估值给出了最新参考：50亿～100亿欧元，相比一年前市场流传的60亿～120亿欧元估值区间有所下调。
Bernstein 全球奢侈品高级分析师 Luca Solca 表示，基于集团当期业绩对应的估值倍数，以及纳入 Armani 品牌无形资产价值、授权与合作业务价值、潜在战略收购方可获得的增长潜力与协同效应等因素，“我认为当前 Armani 业务的估值大致处于50～100亿欧元区间，我会取区间中间值作为参考。”
另一位行业专业管理人给出的当前估算则是：“全部算在内，估值在60～70亿欧元。而且我认为每年估值还会小幅下行。更高估值需要在其他方面达成特殊交易条款。”
就当前的形势而言，上一年业绩下滑成为 Armani 集团面临的不利因素。集团称，下滑主要由于复杂的地缘政治格局“加剧全球环境不确定性，对大众消费市场造成冲击，而奢侈品市场本身也显著放缓，不少观察人士认为，这场危机属于结构性危机，而非单纯周期性下行”。
2025财年，Armani 集团合并净营收同比下滑4.6%至21.9亿欧元，按固定汇率计算下滑约2.8%。按营收结构来看：零售渠道贡献 11.9亿欧元（按固定汇率：‑1.5%），批发渠道营收 7.537亿欧元（按固定汇率：‑9.3%），授权特许权营收 2.243亿欧元（按固定汇率：‑4.7%）。
与此同时，上一财年，集团通过严控运营成本，实现盈利能力大幅提升：未经国际财务报告准则 IFRS16 调整前，未计摊销的合并息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长3.2%至1.527亿欧元。未经 IFRS16 调整前的息税前利润（EBIT）同样改善，增至5260万欧元。
综合来看，在时尚与奢侈品行业内，Armani 集团属于财务底子还比较扎实的，尽管同比下滑4.6%，但直接营收达到了22亿欧元。若计入授权业务，品牌总营收规模达到40亿欧元，再叠加零售端销售货品价值，品牌整条产业链产生的总业务规模超过60亿欧元。集团的资本实力依旧雄厚：账面现金5.3亿欧元，净资产接近20亿欧元；资产负债率从上年的0.48降至0.43。
此外，Armani 集团还有一些重要的授权合作伙伴与合资方：
- 欧莱雅集团经营的美妆业务 Armani beauty，近期市场估算其销售规模约15亿欧元，按零售口径估值将翻倍；
- 依视路陆逊梯卡经营的 Armani 眼镜业务，销售额约4亿欧元；
- 酒店业务板块，包含多家餐厅，以及和 Mohamed Alabbar 成立的合资公司，运营全球多家五星级酒店与度假项目。
一位投行人士表示：“等到谈判桌敲定企业交易价格时，以上这些资产都会起到关键作用”。
Xtb 市场分析师 David Pascucci 表示：“挑战来自 Armani 集团新股权架构的落地巩固，以及全球奢侈品市场的复苏进程。完成创始人遗嘱中所提及的出让股权之后，不排除未来进行 IPO 的可能性，届时 Armani 集团可以直接从资本市场获取资金与投资。”
但无论如何，15%股权的出售将是第一场大考。《华丽志》早前的报道中指出，尽管 Giorgio Armani 在遗嘱规定：继承程序启动后18个月内，需完成首批15%股权出让；在此之后的3～5年时间里，受让方还可进一步收购“最低30%、最高54.9%的股份”。但股权出售谈判仍处于早期阶段，或无法在遗嘱设定的2027年3月期限前完成。
有知情人表示，遗嘱写明的时间并非硬性约束，继承人希望争取最优交易条件。
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｜消息来源：MFFASHION、《华丽志》历史报道
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