11月27日收盘后，中国羽绒服品牌集团波司登（HK: 3998）发布了截至2025年9月30日止的2025/26财年六个月中期业绩：报告期内，集团总营收同比上升1.4%至89.28亿元人民币，其中，品牌羽绒服业务的营收同比上升8.3%至65.7亿元。

盈利能力方面，毛利率同比提升0.1个百分点至50.0%，经营利润同比上升3.1%至15.2亿元，归母净利润同比上升5.3%至11.9亿元人民币。

波司登自2018年以来开启转型升级，回归创业初心，聚焦羽绒服核心主业。集团表示，面对全球产业竞争的新格局，未来将继续锚定「聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道」的「双聚焦」战略方向，致力于「成为世界领先的时尚功能科技服饰集团」。

波司登集团主营业务包括品牌羽绒服、贴牌加工管理、女装及多元化服装等板块。报告期内，集团主要业务单元表现如下：

• 品牌羽绒服业务：营收同比上升8.3%至65.7亿元，为集团最大营收来源，占比为73.6%（去年同期：68.9%）；
• 贴牌加工管理业务：营收同比下降11.7%至20.4亿元，占总营收比重22.9%（去年同期：26.3%）；
• 女装业务：营收同比下降18.6%至2.5亿元，占总营收比重2.8%（去年同期：3.5%）；
• 多元化服装业务：营收同比下降45.3%至0.64亿元，占总营收比重0.7%（去年同期：1.3%）。

在集团最为重要的品牌羽绒服业务中，包括核心定位中高端的波司登，以及更为大众向的雪中飞和冰洁，具体来看：

• 波司登：营收同比上升8.3%至57.2亿元，占羽绒服板块的比重为87.1%（去年同期：87.1%）；
• 雪中飞：营收同比下降3.2%至3.8亿元，占羽绒服板块比重为5.8%（去年同期：6.4%）；
• 冰洁：营收同比下降26.0%至0.15亿元，占羽绒服板块的比重为0.2%（去年同期：0.4%）。财报提及，冰洁英文名调整为「BINJORA」，致力于打造为新一代高质女性首选的羽绒服品牌。

就品牌羽绒服的销售渠道而言，截至2025年9月30日，常规零售网点（不含旺季店）总数较上一财年同期底净增加88家至3558家，其中自营零售网点净增加3家至1239家，第三方经销商经营的零售网点净增加85家至2319家。自营和第三方经销商经营的零售网点分别占整个零售网络的34.8%和65.2%。在本集团品牌羽绒服业务的总零售网点中，约有32.8%位于一、二线城市，约有67.2%位于三线及以下的城市。

*旺季店主要指在销售旺季开设时间为1周至3个月不等的门店，其主要聚焦省会城市进行开设，以当季流行的Top款为主要销售产品，且落位主要集中在核心商圈及体育运动场等。

2024/25财年，波司登完成了对加拿大奢侈羽绒服品牌 Moose Knuckles 的战略投资。据最新财报披露，集团成为 Moose Knuckles 的重要股东以及联营企业，持股比例约为31.6%，而原投资方——凯辉基金依然是 Moose Knuckles 的控股股东。

此外，波司登与德国奢华滑雪服饰集团 Bogner 成立的合资公司在报告期内也有稳健表现，该合资公司拥有 BOGNER 和 FIRE+ICE 品牌服饰在中国的内地、香港、澳门及台湾的独家销售及分销权。

2025/26上半财年，该合资公司优先链接高净值滑雪爱好圈层，通过「品牌认知激活、产品品销两旺、渠道经营升级、顾客分层运营」，在精准扩大博格纳「高奢专业滑雪全球第一」的运奢认知的同时、实现运营提效。

• 品牌建设：立足体育运动精神、加强「专业滑雪」的品牌基因，与常年滑雪、热爱运动的名人明星、博主以及高净值社群建立长期的深入的合作。
• 产品建设：从「专业滑雪」出发，明确划分战略产品、生意产品和搭配产品三类。联动中国资源定制中国限定系列，实现生意产品稳增。
• 渠道布局：通过入驻目标人群更为聚集的「目的地」雪场门店、超一线城市的奢品购物中心、奢品奥莱以及天猫奢品电商，逐步渗透中国超高端滑雪运动生活市场。

在财报发布后的交易日，波司登股价较昨日下跌1.20%至4.96港元/股，市值约577亿港元。

| 消息来源：官方财报

| 图片来源：集团官网

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