近日，法国奢侈品巨头 Hermès （爱马仕）发布了2025上半年财报，交出了一份“稳健”的答卷：营收同比增长7%至80亿欧元（按固定汇率计增长8%）。其中以大中华区为首的亚洲（除日本）上半年营收同比增长1.5%至35.74亿欧元（按固定汇率计增长3.0%），占总营收比重最大（44.5%）但增速最慢。

在财报发布后的电话会议上，集团执行主席兼CEO Axel Dumast 在谈及分析师们都非常关注的中国市场时指出：“我认为中国客户非常棒，我们在可预见的未来都需要中国。”

“现在我个人没有看到中国市场的显著回升。我认为他们仍然处于一种“观望”的态度。我看到有些品牌说情况在改善，但他们的数据却依然在下降。我们很幸运，爱马仕在中国依然实现了增长。”

“中国是我工作过两年的国家，也是我职业生涯开始的地方。我特别喜欢这个国家。几年前的那种势头目前还没有回来，但我相信未来我们会回到更有活力的状态。”

中国市场的增长放缓，折射出奢侈品行业“向往型（aspirational）消费放缓”的大趋势。

事实上，这也是本次电话会议核心洞察，爱马仕管理层清晰地指出了不同客群的分化趋势。这不仅解释了部分产品品类的业绩波动，也凸显了爱马仕商业模式的“护城河”。

Axel Dumas 表示，“关于不同的客户群体，我能告诉你的是，那些初次发现爱马仕、第一次走进店里，并且通常第一次购买的是皮带、香水或丝巾的客户，这些人目前数量略有减少。因为全世界范围内，人们对地缘政治和经济发展有很多担忧。所以有一个全球性的趋势是存钱而不是花钱。”

“这在某种程度上解释了为什么我们的向往型（aspirational）客户群来店里的频率不如从前了。我们在数字渠道上也注意到了同样的趋势。”

“然而，在爱马仕，我们有一个非常忠诚的客户群。一旦人们购买了爱马仕产品，他们通常会回来并对爱马仕保持忠诚。”

客户群体的分化，直接传导至不同产品部门的表现，Axel Dumas 称，“向往型的消费者减少，让一些我们称之为走量（volume）的部门比高价值（high-value）部门受到的影响更大。”（走量的品类包括皮带、珠宝和配饰等，高价值的品类包括皮具和成衣等。）

值得注意的是，今年上半年爱马仕成衣和配饰部门按固定汇率计实现5.5%的增长，尽管表现稳健，但相较于2024年的增速（15.4%）大幅放缓。

Axel Dumas 表示：“成衣和配饰是两个极端。我们的女装成衣系列有很强的吸引力，这是爱马仕的一个高价值部门。然后我们有其他一些量更大的部门，比如皮带、珠宝和配饰，这些部门受到客流量下降的影响更大一些，所以这些类别之间有相当大的差距。”

｜消息来源：爱马仕分析师会议

｜图片来源：爱马仕官网

｜责任编辑：LeZhi