在刚刚发布的2025年第三季度财报中，法国奢侈品巨头爱马仕（Hermès）再次展示了强大的经营韧性，营收按固定汇率计算增长9.6%达到39亿欧元，相较第二季度略有改善（今年前两个季度同比增幅分别为7.2%、9.0%）。

然而，爱马仕的股价却在财报发布当日（10月22日）承压下跌3.51%。市场分析普遍认为，尽管9.6%的季度增长已基本符合预期（市场普遍预期10%），但投资者对部分品类的表现持谨慎态度——尤其是香水与美妆部门（第三季度按固定汇率计算同比下降7.2%），并将其视为“入门级”品类需求放缓的潜在信号。

在这种复杂的市场情绪下，爱马仕管理层在电话会议中对关键市场——中国的解读显得尤为关键。

根据爱马仕第三季度财报，中国市场所在的“亚洲（不含日本）”地区按固定汇率计算实现了6.2%的同比增长，相较于上半年（按固定汇率计算增长4.0%）呈现出加速态势。

爱马仕财务执行副总裁 Eric du Halgouët 在电话会议上点名表扬“大中华区”，表示该市场受益于品牌的价值战略、本地客户的忠诚度以及零售网络有质量的发展。

今年3月，中国台湾台中门店在翻新后重新开业；6月，位于中国澳门四季酒店翻新扩建的门店重新开业。Eric du Halgouët 透露称，“我们还将在中国开设一家门店，这是我们下大力气投入的市场。”

当被问及第三季度中国市场改善的具体原因时，Eric du Halgouët 明确指出增长是“两种力量共同作用”的结果：客流量的微弱回升，以及“价值策略”的显著成效——即销售更多高价值的单品。

“客流量略有增加，我们的价值策略也取得了成效。我们的价值策略旨在销售更高价值的产品。因此，例如珠宝，我们卖出了更大金额的单品。同样，对于钟表，我们销售更多带有复杂功能的产品。所以是这两者的结合，解释了这种改善，这说明了10月初的良好改善。”

对于未来，分析师普遍关注中国宏观经济对奢侈品消费的后续影响。Eric du Halgouët 在回应中多次强调，集团对大中华区保持长期信心，并分享了他观察到的两个关键“积极信号”：一线城市房地产市场的稳定和金融市场的回升。

“现在看大中华区，我想提醒大家，我们在2024年全年都实现了增长。今年，从年初到九月底，我们再次实现了增长。所以这个趋势不会有巨大的变化。我们继续我们的价值策略。今年第三季度与第二季度相比略有改善。

有两个令人鼓舞的迹象，使我们从宏观经济角度感到乐观。首先，中国一线城市的房地产市场更加稳定。这是一个积极的信号。其次，我们有另一个理由感到乐观。这就是中国内地和香港金融市场的回升，这也是一个好兆头。

对于10月的第一周，也就是中国大陆的黄金周，我们看到了相当强劲和有活力的业务。我们不能将此推断为整个季度，但这仍然是令人鼓舞的。”

“但是你当然需要保持谦逊和保守。”Eric du Halgouët 补充道。

｜消息来源：爱马仕分析师会议

｜图片来源：《华丽志》历史报道

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