在经历了后疫情时代的爆发式增长后，香水行业正处在一个微妙的十字路口。一边是以中国为代表的新兴市场持续释放需求，另一边，全球性的香水热或许已经“见顶”的警示声开始频繁出现。

针对这个问题，答案并不是简单的“是”或“否”。《华丽志》通过研究最新的财务和产业数据发现，香水行业正在告别疫情后的粗放式高速增长，迈入以产品力、文化力和创新力为核心的高质量发展新阶段；高端奢华与小众沙龙香水仍是美妆集团的增长引擎；资本继续涌向具备独特文化基因的高端/小众品牌；而中国，依然是潜力巨大的低渗透率市场。

周期性波动不改高端香水赛道韧性

尽管各大美妆香水集团都经历了周期性的整体业绩波动，但高端奢华和小众沙龙香水品牌依然是增长的主要动力和战略侧重点。

——头部集团：香水仍在领涨，但增速确有放缓

雅诗兰黛集团（Estée Lauder Companies）2026财年第二季度（截至2025年12月31日）香水业务销售额8.12亿美元，同比增长9%，领涨集团所有品类。其中，汤姆·福特Tom Ford、勒莱柏Le Labo、凯利安KILIAN PARIS等品牌表现突出，带动旗下所有地域市场实现高个位数增长。这一成绩显著优于去年同期（截至2025年6月30日），彼时香水品类销售额同比持平，而其他品类均出现下滑。

欧莱雅集团（L’Oréal）截止2025年12月31日的2025财年，香氛业务销售额64亿欧元，占集团总营收的15%，同比增长10.4%，增速仅次于美发品类。与上年14%的增幅相比虽有所放缓，但香氛在总营收中的占比较上年进一步提升，这一成绩得益于其在高端香水（伊索Aesop、马吉拉 Maison Margiela）与高定时装香水（圣罗兰YSL、华伦天奴Valentino、普拉达Prada、缪缪Miu Miu）的多元化布局。

——上游企业：结构分化，新兴市场驱动

上游香精与生产企业同样保持增长，但区域分化明显，新兴市场成为主要拉动力。

手握 Jimmy Choo、Coach、Lacoste等品牌香水授权的国际香水研发、生产分销集团 Interparfums SA 2025财年销售额14.89亿美元，同比增长2%，其中，中国市场同比大涨27%，成为拉动业绩的核心增长极。

瑞士香精巨头奇华顿集团（Givaudan） 2025财年销售额75亿瑞士法郎，按恒定汇率计算增长5.1%；新锐高增长市场增速8.0%，超越成熟市场的+2.4%。

——头部小众高端品牌：高速增长延续

相比之下，头部小众高端品牌延续了更具爆发力的增长态势。

阿曼奢华香水品牌Amouage（阿漠史）2025财年创下42年历史最佳业绩，全球零售额预计4.3亿美元，同比激增66%。过去两年，品牌销售额实现翻倍；过去五年，年均增长率持续保持在25%以上，显著超越全球香水市场平均增速。

开云集团2025上半年财报显示，美妆部门营收同比增长9%至1.5亿欧元。第二季度同比增长12%，尤其得益于英国沙龙香水品牌 Creed（恺芮得）女款香水的强劲表现。（ 2025年底，欧莱雅集团宣布以 40亿欧元收购 Creed品牌隶属的开云美妆部门）

产品向上、研发向深，持续投入加固壁垒

当“情绪价值红利”逐渐退潮，香水品牌们开始加紧构筑更深层的护城河。这一转变，在产品高端化和研发产能持续加码上表现得尤为直接。

——产品端：加速高端化升级

首先是产品结构的“高端化”升级。品牌通过扩充产品矩阵、迭代高端产品线，进一步巩固香水赛道的增长竞争力。

Amouage 2025财年数据显示，其顶级系列 Exceptional Extraits销量激增157%，目前占总销售额比重逾25%，直接印证了市场对500美元以上高浓度奢华香水的强劲需求。

Interparfums Inc. 持续完善品牌版图，不仅深化与Jimmy Choo、Coach等合作品牌的合作，还正式推出全新自有奢华香氛品牌 Solferino，进一步补齐高端产品矩阵。

意大利奢侈品牌 Dolce&Gabbana（杜嘉班纳）对经典香水系列 The One的焕新动作，成为产品迭代的典型案例。产品端，推出更高浓度版本——女士线新增 The One浓香版，男士线推出同名香精版；同时优化全系列配方，重点提升留香时长。配合与国际巨星麦当娜的合作，焕新举措收获了积极的市场反馈。得益于此，杜嘉班纳美妆业务2025年销售额同比增长14%，香水作为核心品类已覆盖全球约2万个销售点。

——研发与产能：全产业链加固

研发与产能方面，全产业链的投入让香水赛道的增长更具稳定性和壁垒。

科蒂集团今年在香港旺角朗豪坊（Langham Beauty）美妆集合店开设人工智能技术驱动的新型香水零售概念店“My Scent Edit”，通过AI实现个性化香氛推荐，重构线下消费场景。

雅诗兰黛集团布局全球香氛创新研发中心，启动位于巴黎沃尔奈街的全新香氛之家（La Maison des Parfums），聚焦世界级香氛专业知识、先进技术研发，为产品创新提供核心支撑。

欧莱雅集团投资6000万欧元升级法国香水工厂，年产量提升至2亿瓶。

香奈儿集团在法国北部上法兰西大区，投资约1.5亿欧元新建香水生产基地，巩固核心供应链与高端香水产能。

上游香精原料企业也纷纷加码产能与技术升级：奇华顿投资3亿多元人民币在广州建设全新香氛美容基地；IFF集团在新加坡金碧府的生产工厂部署总投资7000万美元的全自动化Colibri系统；法国 Mane集团启动嘉兴平湖二期生产基地建设。

产品结构与研发制造的双重加固，也让资本更有底气涌向那些具备稀缺文化叙事的高端小众品牌。

资本聚焦文化基因，高端小众赛道热度攀升

2025 年香水行业的资本动作频繁，且投资方向高度聚焦，进一步印证了赛道的长期增长潜力，也推动行业格局持续优化。

收购案正变得更有针对性。从LVMH旗下私募基金 L Catterton 入股法国高端香水品牌 EX NIHILO，LVMH旗下风险投资基金入股法国小众香氛品牌BDK Parfums，到雅诗兰黛集团首度布局拉丁美洲投资墨西哥奢华香氛品牌 XINÚ，再到欧莱雅集团敲定以 40 亿欧元现金收购开云集团美妆业务，资本的流向明确指向了：具备独特文化基因的奢华和小众品牌。

中国仍是潜力巨大的低渗透率市场

在全球市场增长放缓的大背景下，中国依然被各大集团视为最具确定性的增量市场。

——低渗透率奠定长期增长空间

科蒂（Coty）中国高端美妆及电商总经理 Eymeric Monange 在 2026 年度「华丽志时尚创新与投资论坛」上，用一组极具说服力的数据描绘了这一增长空间：目前中国市场的香水渗透率仅为 5%，远低于法国（96%）、韩国（22%）和日本（20%）。巨大的差距意味着巨大的成长空间。​

正如法国沙龙香氛品牌 Diptyque 全球首席执行官 Laurence Semichon 在接受《华丽志》独家专访时所言，中国市场就像“手中握着的金子”，当下的核心命题是如何通过产品教育，真正“激活”中国消费者的嗅觉审美。

——本土品牌借文化抓手实现高端突围

过去，中国高端香水市场几乎由欧美巨头垄断，但2025年的财务数据与品牌动向清晰地显示，本土品牌正凭借独特的“文化差异化”策略，建立起属于自己的竞争壁垒。​ 这主要体现在两个维度：

一是锚定高端。​ 以中国本土美妆集团毛戈平为例，其2025年度业绩显示，新切入的高端香氛品类已实现3384万元营收，毛利率高达78％。依托“国韵凝香”及与故宫联名的“闻道东方”系列，毛戈平成功验证了：高端溢价未必只属于西方，东方文化的深厚积淀同样是强有力的价值支撑。

二是深耕细分赛道。​ 中国高端香氛品牌闻献（DOCUMENTS）则通过推出线香品牌“龟宝香居”，进一步挖掘中式生活方式的市场潜力。创始人孟昭然向《华丽志》表示，本土品牌最大的优势在于“更懂中国人的产品需求”，而“文化是最有力的抓手”。

——国际品牌加速本土化布局与场景渗透

国际品牌同样意识到，仅靠“产地”标签已难以打动当下的中国消费者，纷纷加码本土化深耕与场景渗透。

荷兰香氛个护品牌 Rituals（怡式） 2025 财年全球销售额同比大涨 16%至 24.3 亿欧元，其突出的盈利能力背后，是其进入中国市场后的快速布局。2025年，Rituals 密集入驻上海万象城、无锡恒隆广场及深圳万象城，通过高密度的核心商圈门店，将“香氛生活化”理念直接植入都市中产的消费场景。

另一方面是顶级老牌的“焕新”入局。拥有 120 年历史的法国第二古老香水品牌 Caron（卡朗），在罗斯柴尔德家族的支持下，于 2025 年全面发力中国。通过本土合作伙伴品牌积极拓展 SKP 等顶级渠道，同时在上海油罐艺术中心举办品牌大展亮相，直接对话中国香氛爱好者。

综合来看，高端奢华与小众沙龙香水仍是增长的核心引擎。全球头部香水集团和代表性独立品牌双位数或超高速的增长，印证了高端消费群体对香氛品质与情绪价值的持续需求。上下游企业对研发加码投入，投资机构的积极参与，以及本土品牌的文化突围，都是香水行业迭代进阶的重要信号。而中国等新兴市场渗透率的持续提升，为新老品牌都展开了越来越广阔的增长空间。

丨图片来源：品牌官网

丨责任编辑：LuxeCO