2018年6月22-24日，橙湾教育2018年第三轮课程在北京圆满完成，2018春季学期正式结束。(课程回顾参见《华丽志》报道：关键词：价值观、明星效应、数据化创新｜橙湾6月课堂图文实录)。

在三天密集的课程中，来自投资、产业、科技以及学术领域的10位讲师相继登台，通过11个全球奢侈品、时尚和生活方式品牌商业案例，和学员深入探讨了品牌投资和退出决策、奢侈品经营与管理、品牌IP建设、明星创业、数据驱动创新等一系列与当下时尚行业紧密相关的课题。

上图：橙湾教育教研主管—沈媛

案例：7年前，私募基金凯雷退出 Moncler 时如何做出选择

2008年，美国私募基金凯雷集团收购了意大利奢华羽绒服品牌 Moncler 48%的股权，成为其第一大股东，在接下来的几年里，Moncler 在凯雷的支持下发展迅速，2008-2010 年间在全球主要市场开业了 33 家新的门店，在亚洲和美国市场的销售增速尤其突出，凯雷集团在这个时点考虑退出变现。

2011年，摆在凯雷面前有两条退出通道：第一，公司上市（IPO），然而当时正值金融危机，市场环境不稳定，投行反馈回来的估值并不理想；第二个方案，把股权出售给另一个私募基金 Eurazeo实现部分退出。

在案例教学环节，橙湾教育教研主管、拥有美国特许金融分析师（CFA）资格的沈媛老师（上图）先带领橙湾学员，站到不同决策人的角度分析梳理当时的市场环境和各方诉求，深度剖析了私募基金在退出决策中的各种利益权衡，帮助大家理解真实交易的复杂性。

紧接着，橙湾特聘导师、拥有10多年国际品牌投资并购经验、并亲身参与过对 Moncler 投资的 IDG资本合伙人闫怡勝女士（下图）在案例的基础上，结合自己的实战经验，与学员们进一步分享了私募基金在寻求退出投资项目，以及国际品牌在选择投资方时所考虑的关键决策因素。

上图：橙湾教育特聘导师 – IDG资本合伙人，闫怡勝

私募基金投资人的核心关注点

第一是估值：当时凯雷和 Moncler CEO Ruffin都希望把公司带上市，但正好赶上欧债危机，虽然2010、2011年间有一个窗口期，但资本市场整体比较低迷。在这样的市场情况下，IPO可行性不是特别强，而且估值也很不理想；

第二是速度， IPO流程比较长，经常延期，而出售给另一家基金的流程相对迅速；

第三是条款，有时出于对市场前景的不同判断，参与竞标的投资机构会给出不同的交易条款，例如有的买方会要求保护性条款，这会影响到卖方的具体选择。

公司创始人／管理层的核心关注点

第一：创始人会考虑新的投资人会带来什么资源

IDG资本 2018年6月刚刚投资的法国知名滑雪服品牌Rossignol，在寻求投资时就点名要找中国投资人。品牌方看好中国冰雪运动未来几年的发展，希望在中国投资人的助力下，重点开拓中国市场。

在 Moncler 的这个案例中这一点则不太明显，由于企业的领导者非常强势，对于投资人带来的资本以外的资源并不太看重。

第二，公司能不能保持独立：Moncler不希望被大型奢侈品集团例如LVMH、Kering控股，创始人会因此失去控制权和影响力。尤其是Ruffini这一类能干且强势的CEO，是不希望卖给战略投资人的。企业家想独立上市，把Moncler做成一个非常伟大的企业和伟大的品牌；

最后一点，也是很多交易处于焦灼阶段的一个关键点是——能不能卖老股，这牵扯到创始人和管理层能否套现。 这个交易最后选择卖给PE基金，凯雷卖了30%，高管也卖了一小部分，部分套现；但如果选择IPO，在市场不好的情况下，管理层卖股份是很不好的信号。

由此可见，复杂的金融交易，不管是IPO、并购、还是少数股权交易，都瞬息万变，有非常多的因素需要考虑。

此外，国外很多此类并购案采用竞标机制，有多个买家参与多轮竞标，整个动态博弈的过程就更加微妙。

| 图片来源：华丽志

| 责任编辑：Claire

关于橙湾教育 Orange Bay University

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橙湾教育四期将于2018年10月19日开课，点击填写申请表。

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