美国轻奢品牌集团 Tapestry （Coach、kate spade 和 Stuart Weitzman 的母公司）的高管在刚刚举行的分析师电话会议上分享了中国市场的最新数据和洞察。
在截至今年6月29日的2024财年，按固定汇率计，Tapestry 集团大中华区营收同比增长3%达到10.1亿美元，符合预期，为集团贡献15%的营收，是仅次于北美（65%）的第二大市场。其中，第四季度同比下滑10%，不过部分原因在于去年同期实现50%增长的高基数。
“中国市场的复苏慢于我们的预期”，Tapestry 首席执行官 Joanne Crevoiserat 坦言，“但是，我们对中国市场的长期看法以及中国市场存在的机遇并没有改变。短期内，我们将在规划和指导方面采取审慎的态度，但我们将继续贴近消费者。我们的团队随着消费者的变化而变化。我们正在市场上以非常健康的方式开展业务。”
Coach 品牌首席执行官 Todd Kahn 补充称，我们非常非常看好中国的中长期前景，我们仍然认为中国是我们实现有意义增长的最佳地区。
“我特别喜欢 Coach 品牌在中国的定位。我们看到，传统的欧洲奢侈品在中国的增长愈加放缓，我们的相关性愈加提高，我们正在以非常时尚的产品给消费者带来难以置信的价值。”
“我想说，有时我们并不需要中国拥有1000万个百万富翁，我们需要中国拥有1000万个能买 500美元包袋的消费者。这是一个截然不同的定位。而且我还看到了中国二三线城市的机会，我们在这些城市的表现也非常出色。”
“我们要努力成为该市场相关度最高的品牌。” Todd Kahn 总结道。
去年8月，Tapestry 与另一家美国奢侈品集团 Capri（品牌组合见下图）宣布达成最终收购协议，对后者的整体估值达到85亿美元（包括68亿美元股权价值和Capri账上的17亿美元净债务）。
如今一年时间过去了，这笔交易仍未最终完成，且变数越来越多。
压力一方面来自于美国监管机构：今年4月，美国联邦贸易委员会（FTC）发起诉讼，表示“拟议中的合并或剥夺数百万美国消费者从 Tapestry 和 Capri 正面竞争中获得的好处，包括涉及价格、折扣和促销、创新、设计、营销和广告等在内的一系列竞争”。FTC 也是最后一个尚未批准此次交易的监管机构，此前欧盟和日本的监管机构都已给予了批准。
另一方面，自从双方达成收购协议后，Capri 业绩迟迟没有起色，且与 Tapestry 的差距逐渐拉大：
- Capri：在截至2024年6月29日的2025财年第一季度，按固定汇率计，集团营收同比下滑1%至10.67亿美元，净亏损为1400万美元，而去年同期净利润为4800万美元。其中旗舰品牌 Michael Kors 该季度同比下滑13.3%至6.75亿美元。
截止8月27日收盘，Capri 的市值约为42亿美元，比收购协议确定的股权价值（68亿美元）低了 38%。
- Tapestry：在截至2024年6月29日的2024财年第四季度，按固定汇率计，集团营收与去年同期保持持平，净利润同比下降9%至1.59亿美元。其中旗舰品牌 Coach 该季度同比增长2%至12.5亿美元，全财年营收首破50亿美元。
自宣布收购至8月27日收盘，Tapestry 的股价累计上涨20.5%，目前市值约为93亿美元。
不过，Tapestry 首席执行官 Joanne Crevoiserat、首席财务官兼首席运营官 Scott Roe 等高管在分析师电话会议上的最新分享，或许可以给资本市场一剂“定心丸”。
Joanne Crevoiserat 和 Scott Roe 都坦言，Capri 业绩的不佳程度令人失望和惊讶，尤其是在盈利能力和现金流方面。
“虽然我们坚信这一组合在战略上非常契合，但在如今的情况下，要为其品牌带来创新并重振业务，还有大量工作要做。”Joanne Crevoiserat 表示。
不过两位高管仍称这笔交易是一个绝佳的战略契合点和价值创造机会。
Joanne Crevoiserat 表示，我们相信，我们完全有能力执行我们的整合计划和增长战略，在我们的所有权下，创造价值的道路是清晰和引人注目的，我们将为我们全球的客户、员工、合作伙伴和股东带来有意义的利益。
“我们在业务中展现出的是敏捷性和保持合理支出、调整规模的能力”，Scott Roe 补充称，“我们相信 Capri 旗下的品牌都是具有长期增长潜力的标志性品牌。随着时间的推移，我们对协同效应的机会越来越有信心，并调整了我们的整合规划和战略。”
“尽管旗舰品牌 Michael Kors 的销售额和利润率都有所下降，但年营收仍保持在三、四十亿美元。”
Joanne Crevoiserat 进一步分享了对于 Michael Kors 的看法：
“Tapestry 一直在进行品牌建设，Coach 就是一个成功的例子。在 Coach 的发展过程中，我们学到了很多重要的经验，其中之一就是品牌是靠情感和创新取胜的。就 Michael Kors 而言，我们做了很多由外而内的工作，包括对消费者进行深入研究。通过与消费者的交谈，我们了解到，在他们眼中，Michael Kors 是一个标志性的独特品牌。 消费者对这一品牌情有独钟。但我们听到的是，对于今天的消费者来说，这个品牌所展现的东西已经失去了相关性。”
“在我们的主导下，我们相信可以通过品牌建设工作和利用我们的平台重振品牌。首先要清楚地了解目标消费者。这关系到产品和营销的创新，以及通过直营渠道加速增长。 这些都是利用 Tapestry 平台的优势，从我们的消费者洞察能力到我们的供应链，再到我们的技术。正如我们所说的，我们正在制定整合流程，我们对预期的协同效应越来越有信心。因此，我们看到了很多可以释放的价值，也肯定看到了利用 Tapestry 的能力来实现这些价值的机会。”
Scott Roe 在交流中承认，鉴于 Capri 最近的表现，Tapestry 对合并后第一年增长的预期有所放缓。但仍保持交易宣布之时确定的杠杆目标，即总债务与调整后EBITDA之比低于2.5倍，并预计在 Capri 交易完成后的两年内实现这一目标
Scott Roe 也回应了 FTC 的诉讼，表示在通过 FTC 批准的这段时间，我们有更多的时间进行整合规划，进行外部分析。在此基础上，我们对协同效应的信心不断增强。从协同效应的角度来看，我们对这一组合的意义更加确信无疑。
| 消息来源：官方财报、电话会议
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