4月14日巴黎股市收盘后，法国奢侈品巨头 LVMH 路威酩轩集团公布了2025年第一季度报告：营收同比下降2%至203亿欧元，这一业绩表现未达市场预期（分析师们原本预计将实现2%的增长）。
财报发布后的交易日（4月15日），LVMH集团股价应声下跌7.82%至488.65欧元/股，总市值降至2438亿欧元。值得一提的是，截至4月15日收盘，同样在巴黎证交所上市的法国奢侈品公司爱马仕的市值为2469亿欧元。这也意味着LVMH的市值首次被爱马仕超越。
财报发布后的分析师会议上，Cécile Cabanis 首次以新任首席财务官的身份出席，在与分析师交流的一个的多小时时间里，从当前棘手局面下，集团的品类和地区数据背后所展现出的韧性，到分析师关注的近期热点话题“关税”和“涨价”，以及 LVMH集团又将如何走出低迷周期，Cécile Cabanis 首次正面回应。
Cécile Cabanis 于2024年夏天加入 LVMH集团担任副财务总监 Cécile Cabanis，今年2月正式接替 Jean-Jacques Guiony 担任集团首席财务官。
本文，《华丽志》将通过以下几个角度解读 Cécile Cabanis 的首次分享：
- Louis Vuitton 表现好于平均水平；Dior 表现低于平均水平
- Tiffany 转型计划取得进展，27%门店完成翻新 ；宝格丽非常有韧性
- Sephora 的增速放缓在意料之中
- 中国客户成为业绩波动的主要因素
- 关税风暴冲击“抱负型客户”，美国生产仍有调整空间
- 避免将“涨价”作为增长驱动力
- LVMH集团将如何度过低迷周期
Louis Vuitton 表现好于平均水平，Tiffany 27%的门店已完成翻新
——皮具和时装部门：Louis Vuitton 表现好于平均水平，Dior 则低于平均水平
就品类而言，最大的皮具和时装部门（占营收比重近50%）同比下滑4%，成为集团业绩未达预期的主要因素。
Cécile Cabanis 披露称，旗舰品牌 Louis Vuitton 的表现继续略好于皮具和时装部门的平均水平，而 Dior 则继续略低于平均水平。
本季度，Louis Vuitton 在与日本著名艺术家村上隆（Takashi Murakami）展开标志性合作二十年后，品牌重新推出与其联名设计的手袋与成衣系列，获得巨大成功。
Cécile Cabanis 表示，今年中国春节在一月份，大部分联名产品也在一月份推出，因此我们一月份的表现非常好，特别是 Louis Vuitton。
“联名产品尽管售价很高但售罄了，这表明当你拥有正确的执行、正确的产品和合作时，即使你定价很高，它也能成功。”
“但就比例而言，它并不是本季度 Louis Vuitton销售的主要部分。”
对于第一季度该部门的下滑，Cécile Cabanis 解释称，“二月份抵消了一月份的影响。”
“在2024下半年到2025年初的6个月时间里，时装与皮具部门连续实现正增长，我们没有看到消费者需求出现根本性的变化。”
近期，部门中的多个品牌创意总监发生变动，包括 Loewe、Celine、Givenchy 等。
Cécile Cabanis 对此表示，我们总是需要既有创意、又符合品牌 DNA、并且适合我们希望品牌踏上的旅程的设计师。
——手表和珠宝部门：Tiffany 转型计划取得进展，Hublot 处于困难时期
本季度，手表和珠宝部门同比增长1%，成为表现最佳的部门。
Cécile Cabanis 表示，我们在执行 Tiffany 转型计划方面取得了很大进展，包括所有标志性系列（Tiffany T, Lock, Hardwear, Knot等）以及翻新门店。
“我们以每年10%的速度翻新门店，现在大约27%的门店完成翻新，我们继续看到翻新后的门店表现非常好。标志性产品也是如此，去年我们将所有努力都投入到提升占比上，目前标志性产品表现优于其他产品。”
此外，Cécile Cabanis 表示，宝格丽非常有韧性，春节期间表现相当不错。我们将继续非常专注于核心产品并实现增长。
对于手表，Cécile Cabanis 透露，我们在“钟表与奇迹”展上得到了相当不错的反响，TAG Heuer 做得非常好，Hublot一直处于比较困难的时期，我们正在真正确保我们有正确的创新和正确的产品来为品牌重新注入一些活力。”
——精品零售部门：Sephora 的增速放缓在意料之中
精品零售部门第一季度的营收保持稳定。
尽管面临严峻的比较基数（2024年营收和利润均实现了两位数增长），Sephora 本季度继续增长，但增速有所放缓。
Cécile Cabanis 表示，这种“正常化”是我们预料之中的，考虑到我们去年连续享有的增长速度和节奏。就地域而言，在美国以及相当多的地区，包括中东和欧洲，丝芙兰在独家合作品牌和实体门店方面仍然非常成功，并继续在这些领域获得市场份额。
丝芙兰在美国电子商务方面势头稍弱，因为亚马逊非常有侵略性，而侵略性主要体现在价格上，我们试图避免这种低价策略。
——葡萄酒和烈酒部门：香槟表现不错，干邑继续受到市场需求疲软的影响
本季度，葡萄酒和烈酒是表现最差的部门。
Cécile Cabanis 表示，我们看到香槟在美国和欧洲表现相当不错，而干邑继续受到需求疲软的影响，特别是美国宏观环境在最近几周对需求产生了负面影响。
“葡萄酒和烈酒是一个与宏观环境非常紧密的品类，因为它面向的是有抱负的消费者（更容易受到影响）。”
“老实说，关于第一季度潜在趋势发生变化，我们没有太多可报告的。在现阶段，我们在业绩数字中没有看到这种情况。四月份可能会有所不同，但在三月份，除了美妆和干邑需求持续疲软外，其余部分保持得相当好，有的甚至比去年更好。” Cécile Cabanis 总结道。
中国客户成为业绩波动的主要因素
Cécile Cabanis 坦言，本季度 LVMH 业绩波动的主要因素之一是中国客户在全球的消费，而中国客户与日本市场的减速密切相关。我们没有看到中国客户的国内需求的趋势发生变化。
“中国客户的波动，主要是在日本的消费出现了波动。按绝对购买力计算，中国客户在全球依然强劲。”
Cécile Cabanis 补充称，因为春节，第一季度对于中国客户来说总是权重过高，中国客户的任何波动对集团整体业绩的影响都会被放大。
对于其他客户，我们没有观察到重大变化，美国客户群体表现相当不错，并且与去年下半年相比有所增长，在时装与皮具以及腕表与珠宝方面，增长与去年下半年一致，如果包括游客需求，则略高于去年下半年。
Cécile Cabanis 进一步表示，美国的减速主要是受到丝芙兰的影响，考虑到去年的增长率，丝芙兰在第一季度面临两位数的比较基数。以及美妆，其本地需求比去年疲软，还有葡萄酒和烈酒最近几周由于不确定性而对需求产生了一些影响。
“欧洲客户略好一些，至于日本，本地需求与我们前几个季度的情况一致。”
关税风暴冲击“抱负型客户”，美国生产仍有调整空间
对于近期的“关税风暴”，Cécile Cabanis 回应称，我们确实看到，受经济周期和不确定性影响较小的抱负型客户在最近几周产生了一些影响，但更多地是在葡萄酒与烈酒以及美妆等品类上。
“我认为我们都需要保持非常冷静，因为我们正处于未知领域。我们现在处于一个有 90 天暂停期的过程中（特朗普宣布暂停对等关税90天），我们希望这能促成一些谈判并可能带来一些积极的结果。世界永远是不确定的，这不在我们的控制范围内。回到我们能控制的事情上，提价是一部分，但也有其他一些方法。”
有分析师问及是否将加大在美国的生产。
Cécile Cabanis表示，Louis Vuitton 在美国有三个工厂，生产了大约三分之一品牌在美国销售的产品。我们仍然有提升产能的空间，但最终将视情况决定，以何种速度以及我们希望其发展多少。
“事实上，在本地制造方面，Tiffany 在美国销售的产品，大部分都是美国本地生产。”
“所以仍然有一些空间可以在欧洲生产和美国生产之间进行调整。这不是我们可以一夜之间完成的的事情，因为它需要相当多的准备工作，这涉及到招聘、培训以及拥有合适的经验和专业知识的工匠等，（调整生产）是我们可以在合理的框架和时间范围内考虑的事情。”
我们避免将“涨价”作为增长驱动力
对于是否提价，Cécile Cabanis 明确表示，不会透露第二季度的具体定价计划。
“我们避免将价格作为增长驱动力。我们更倾向于通过提升产品组合（引导消费者购买更昂贵的商品），销售平均价格更高的商品（来提高平均销售单价）。”
“我们更喜欢在组合上下功夫，而不是在价格上下功夫。”
Cécile Cabanis 进一步表示，“在核心奢侈品领域，我们仍然相信我们拥有一定的定价权。而且我们已经证明，只要消费者认为产品值这个钱，产品就能卖出去，你就拥有定价权。我们在大多数品牌中看到的当前和最近的创新可以证明这一点。比如 Fendi 的 Mamma Baguette，Dior 的 Toujours，LV 的 Biker 等等。”
“确实，我们有时会适度地使用价格来抵消通货膨胀，如果汇率出现波动，以及在关税的情况下，这是我们将考虑的一个杠杆。”
Cécile Cabanis 强调称，需要考虑到的是，这并非一刀切，因为我们有非常不同的品牌和非常不同的模式。所以，这是由各个品牌独立的做出精准的决策，以确保提价后依然具有市场竞争力，并且符合品牌长期发展的利益。
“显然，对于核心奢侈品牌，你拥有更多的定价权，而不是需要更加谨慎对待的葡萄酒和烈酒，以及美妆。所以，这是一项我们需要悄悄进行的非常详细、精确和重要的工作。”
Cécile Cabanis 透露，对于葡萄酒和烈酒，我们已经运送了一些库存（到目标市场）。当然这不是一个可持续的解决方案，但这意味着我们有一些时间来反思，并确保我们拥有适当的参数，以便在需要采取行动时做出明智的决定。
LVMH 将如何度过低迷周期？
Cécile Cabanis 表示，对我们来说，继续投资于我们的渠道网络和品牌至关重要，因为我们希望确保我们能以非常强大的姿态走出这个低迷周期，并在需求反弹时做好准备。所以，这完全是在适应当前环境和确保我们继续投资于长期增长之间取得平衡的问题。
我认为仅仅因为面临困难环境就削减品牌活动，这并不真正符合集团的 DNA。所以，我认为今天，重点确实是适应当前的环境。我们提到了所有的缓解计划以及我们继续收到的关于美国关税的最新消息，以及监控需求。归根结底，做我们最擅长的事情，那就是继续确保我们拥有正确的创意工作和最高质量的产品投放市场。
“我们始终致力于巩固我们的领导地位，我们非常专注于在存在不确定性的背景下继续执行我们的议程，我们需要全神贯注地继续巩固地位，并同时保持非常敏捷。”Cécile Cabanis 总结道。
丨消息来源：LVMH 分析师会议
丨图片来源：LVMH 集团官网
丨责任编辑：LeZhi
