在经历了动荡且充满挑战的2025年之后，全球最大的奢侈品集团 LVMH（路威酩轩）公布了全年业绩。财报显示，集团2025年营收达到 808亿欧元，有机增长为 -1%（下半年同比已回升至正增长），营业利润为 178亿欧元（营业利润率为 22%）。
在财报发布后的分析师电话会议上，LVMH集团主席兼首席执行官 Bernard Arnault、首席财务官 Cecile Cabanis 以及手表和珠宝部门首席执行官 Stéphane Bianchi （下图）出席。
Bernard Arnault 的开场白颇具深意，他表示“我想我们会熬过这个冬天（I think we'll make it through the winter）”，并披露了其家族将进一步增持LVMH集团股份至 50%以上的计划，以彰显家族企业的“长期主义”优势。
本文，《华丽志》将基于 LVMH集团高管的最新分享，从家族控股、中国客群、核心品牌（路易威登、迪奥、蒂芙尼），及精品零售（丝芙兰、DFS）等角度，揭示其管理层面对奢侈品行业“历史性低潮”的思考与应对策略，包含以下六大要点：
一、Arnault 家族持股比例将突破50%
二、中国本地客群稳定，海外消费回流迹象明显
三、路易威登和迪奥都在逐季增长
四、蒂芙尼自被收购以来正经历深刻转型
五、丝芙兰仍有很大发展空间
六、明确从 DFS 逐步退出的意图
一、Arnault 家族持股比例将突破50%
面对地缘政治动荡、汇率逆风以及部分市场的消费疲软，Bernard Arnault 强调，LVMH 的核心优势在于其家族企业的属性。这种属性赋予了集团敢于在低谷期坚持长期主义的底气，而不被短期的季度波动所绑架。
异乎寻常的是，Bernard Arnault 在会议结束前披露了家族持股的最新动向，这一举动被视为向资本市场传递强力信心的信号。
“LVMH集团的一个优势在于我们是一个家族集团。分析师们可能不喜欢这一点——但家族集团不会死盯着季度业绩。它进行中期投资、为了长期创造产品，我们不会被下一季度即将发生的事情所迷惑，即使这很重要，但我们仍采取长远的眼光。这对我们很有利。”
“我不知道分析师们是否会高兴，（Arnault 家族）作为一个家族集团拥有约50%的资本。 既然现在我们处于新年伊始，我们有权再收购一点，我们将跨过50%的门槛，即拥有超过50%的股份。”
根据最新财报，截至2025年底，Bernard Arnault 家族持有LVMH集团49.77%股份、65.89%的投票权。
展望2026年，Bernard Arnault 表示，“有一件事我是确信的，那就是对高质量产品的渴望与世界生活水平的提高是相辅相成的，这种情况注定会持续下去。尽管某些国家会有起伏，但全球趋势就在那里。所以从长远来看，我们可以保持乐观。”
“因此，我们将采用与2025年相同的策略。我们将创造非常精美的产品并在全球销售，开设精美的楼层，并非常密切地管理事务，控制成本，做我们在这一年所做的事情，以便在2026年现金流也能上升。”
根据最新财报，尽管营收和利润双双下滑，主要受负面汇率波动及宏观环境影响，但 LVMH 集团还是交出了一份令市场稍感宽慰的现金流答卷：运营自由现金流达到113亿欧元，逆势增长8%。此外，集团拟派发每股13欧元的股息，与去年持平。
二、中国本地客群稳定，海外消费回流迹象明显
中国消费者的动向依然是分析师关注的焦点。财报显示，除日本以外的亚洲市场2025年营收有机下滑了 11%（第四季度下滑1%），日本市场下滑了 4%（第四季度下滑1%）。这一数据变化背后，实际上反映了中国消费者从日本“回流”以及海外消费的动态平衡。
首席财务官 Cécile Cabanis 详解了中国客户的表现：
“关于第四季度中国的发展和中国客户群，如果你看第三季度和第四季度之间客户的变化，简单来说，数字基本相同。”
“因此，我们在第三季度注意到的改善趋势保持稳定，我们在中国客户方面有积极的发展，本地客户保持不变，而海外消费（offshore）有所改善。”
路易威登和迪奥都在逐季增长
作为集团的利润引擎，时装与皮具部门全年营收有机下滑 5%，但营业利润率仍高达 35%。管理层在会议上明确了 Louis Vuitton 的专注策略，并对 Dior 的新任创意总监寄予厚望。
针对 Louis Vuitton 是否会进一步进军酒店业的传闻，Bernard Arnault 进行了坚决的澄清：“Louis Vuitton 不是一个我们真正想要多元化的品牌。”
“我们已经有很多产品线了，不像（其他品牌），Louis Vuitton 不是关于时尚（fashion）的品牌，它是关于皮具、箱包和硬箱的。与其有些反复无常地进行多元化，我们保持专注。”
“不要因为我们在蒙田大道的店里设有一间客房就产生误解。这在款待层面上确实很有意思，它意味着我们可以在 VIP 客户到店时接待他们，给予某些尊享礼遇。”
“但 Louis Vuitton 不会涉足酒店业务，我们对此已达成共识。”
2025年，Dior 迎来了 Jonathan Anderson 出任高级定制、男装与女装系列的创意总监，开启了品牌历史上具有决定性意义的新篇章。
关于Jonathan Anderson 的表现，Bernard Arnault 分享了最新的秀场反馈：“我们昨天参加了时装秀，这绝对是令人惊叹的，甚至有观众热泪盈眶。他们被服装的创造力、质量和工艺深深打动。”
“我们还邀请了该品牌的前创意总监 John Galliano，他特别感动，因此 Dior 在今年年初正充分受益于这种创意更新，这种更新正在生产男装和女装。”
Cécile Cabanis 对 Dior 的业绩表现补充道：
“我们销售新任创意总监的产品还不足一个月，这是一个好的开始。但如果我说开局太好了，你们会预见天文数字。如果我说一般般，你们会认为它行不通。所以我们等待下次会议吧。”
“但对于2025年，我们发现 Dior 业绩表现略高于平均水平。但如果你看这两个品牌（Louis Vuitton 和 Dior），它们从第一季度到第四季度都在逐季增长。这些改善值得注意。”
四、蒂芙尼自被收购以来正经历深刻转型
手表和珠宝部门（Watches & Jewelry）全年营收有机增长 3%，是表现最好的板块之一。管理层详细阐述了蒂芙尼（Tiffany）自被收购以来正在经历的深刻转型——从曾经依赖银饰的品牌，转向以黄金、钻石和高级珠宝为主的顶级奢侈品牌。
Bernard Arnault 解释了 Tiffany 的重新定位：“我们重新调整了该品牌的发展方向，更少的银饰产品，使其能够在珠宝和高级珠宝领域发展。如果 Tiffany 继续这样发展，也许我们再等个5到10年，它很有可能成为世界领先的珠宝品牌，但做到这一点绝非易事。”
腕表和珠宝部门首席执行官 Stéphane Bianchi 提供了更具体的数据支撑这一转型逻辑：
“Tiffany 曾非常专注于银饰产品，而我们现在正在推动黄金制品及高级珠宝。高级珠宝销售额在四年内增长了三倍，而银饰销售额下降了超过三分之一。这就是正在发生的事情。”
“所以这是一个正在进行的巨大的转型计划，涉及新旧产品组合之间的转换。以前的产品组合，银、铜，我们是负增长。而在新的组合上，我们实现了两位数增长。问题在于，目前新组合与以前的 Tiffany 相比仍然相对较弱。”
关于门店翻新的成效，Stéphane Bianchi 补充道：
“关于 Tiffany，我们正处于始自2021年的转型计划过程中，我们将在未来几年继续在门店方面进行转型。”
“在2025年底，新概念店在门店数量上约占三分之一，约占销售额的42%，而之前是31%。新老概念店之间的业绩差异大约在15到20个百分点之间。所以这对未来是非常有希望的。”
五、丝芙兰仍有很大发展空间
精品零售部门表现两极分化。Sephora（丝芙兰）继续高歌猛进，而旅游零售商 DFS 则在进行艰难的业务调整。
Bernard Arnault 高度评价了 Sephora 的表现：
“Sephora 在几年的时间里——我们在1998年或1999年收购了它——已经成为了无可争议的全球化妆品零售、全球精品零售的领导者。 非常有趣的是，我们只覆盖了世界的一小部分。所以即使我们公布了非常可观的收入，一切仍有待完成。
六、明确从 DFS 逐步退出的意图
对于免税零售公司 DFS，Bernard Arnault 则坦承了战略收缩的意图：“DFS，没那么有趣。我们已经卖掉了它的大部分。我们将继续缓慢但肯定地退出。”
今年1月20日，LVMH集团与中国旅游集团中免股份有限公司（中国中免）宣布达成协议，中国中免将以不超过 3.95亿美元收购 DFS 在大中华区的部分资产，涵盖香港和澳门的特定门店及相关无形资产。与此同时，LVMH集团及 DFS 联合创始人 Miller 家族将斥资约 1.2亿美元认购中国中免新发行的 H 股股份，成为其战略股东。
Cécile Cabanis 补充了 DFS 的财务改善情况：你们可能记得我们在 DFS 上曾亏损数亿欧元，而现在我们终于实现了盈亏平衡。
丨消息来源：LVMH 分析师会议
丨图片来源：LVMH 集团官网
丨责任编辑：LeZhi
